在纷繁复杂的现有理论和实证研究的基础之上,本文先从历史主线来探讨汇率与股市的内在逻辑,再实证研究汇率与股价之间的相互关系及变化趋势。首先,在汇率与股价的内在逻辑的分析中,本文通过对汇率历史事件、股价历史事件的回顾与汇率价格变化趋势和股价价格变化趋势分析,探讨其内在历史关系。在汇率变动对股价的影响路径分析中采用2001至2016年的样本区间,观察美元指数走势与A股股价之间的关系。从中可以清楚地看出,在2001至2014年和2014至2016年美元指数与A股股价之间存在不同的相关性。并且,本文提出纯资本角度来解释美元指数与A股股价之间的关系。除此之外,进一步从六个观察角度来分析阐述汇率与股票价格之间的关系。然后,本文用实证分析来进一步支撑前面的内在逻辑的分析。在法玛和弗伦奇提出的三因子的模型之上再提出增加一个美元收益率因子组成四因子模型并针对中国市场的特点做出更实用分析方法。具体来说,本文选用市场收益率、市值收益率、账面市值比收益率和美元收益率作为四种因子,用来解释股票收益的变动。模型将汇率与股价的内在逻辑的分析中得出的2014年是转折点作为模型的分段时间点。接着通过实证分析得出美元收益率与A股之间关系的结论:汇率对我国股市存在影响,并且美元收益率因子与传统三因子之间不存在简单的线性关系(共线性),但是可能存在交互关系;此外,美元收益率因子在分段时间和长期时间的显著性是不同的。最后,传统经济理论观点和以往的大量学者研究的结论是汇率与股价要么长期的相关性不变,要么不具有相关性;而本文的创新之处在于打破基于传统分析得出的结论,并提出本文的结论相关性随两者之间的内在关系的改变而改变,深度分析前后相关性发生改变的内在原因。