【摘 要】
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相较于国外已经去“散户化”的较为成熟、理性的市场环境,我国证券市场由于发展时间较短,相对不够成熟。而股票市场作为国民经济的“晴雨表”,股票市场的风险会影响到整个金融市场。我国证券市场存在的股价的快速、大幅下跌给大量的散户造成了巨额损失,也破坏了证券市场有序、健康的发展。证券市场存在“噪音”被广泛认同,对于噪音的传统定义是非理性的、基于错误信息进行的交易行为。而本文在前人对于噪音交易的研究基础上,结
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相较于国外已经去“散户化”的较为成熟、理性的市场环境,我国证券市场由于发展时间较短,相对不够成熟。而股票市场作为国民经济的“晴雨表”,股票市场的风险会影响到整个金融市场。我国证券市场存在的股价的快速、大幅下跌给大量的散户造成了巨额损失,也破坏了证券市场有序、健康的发展。证券市场存在“噪音”被广泛认同,对于噪音的传统定义是非理性的、基于错误信息进行的交易行为。而本文在前人对于噪音交易的研究基础上,结合我国证券市场价格波动的特点发现,我国证券市场中拥有大量资金的机构投资者和拥有较大影响力的牛散这些“先知先觉者”,他们在交易中为了使自己利益最大化会设法隐藏自己的交易行为,就会产生大量交易完成,但价格趋势没有改变的现象,这与传统噪音定义相符合。因此本文将这部分交易行为归入噪音交易的范畴,对“噪音”进行了补充定义。根据对噪音的重新定义,在本文的第三部分对基于价格趋势下的噪音和基于市场行为的噪音形成过程进行了理论分析,为对噪音进行计量提供了理论依据,并据此建立了基于价格趋势下的噪音计量模型和基于市场行为的噪音计量模型。接着在第四章成功地对我国上海证券市场存在的噪音进行了有效的度量。通过计量结果发现:噪音指标确实领先于指数的大幅下跌发生变化,不仅变得活跃,波动幅度也明显变大;而在指数真正开始下跌时,噪音又回归稳定,噪音的波动幅度也变小。根据噪音的这一特点,本文基于两个噪音计量模型分别设计出预警模型,这两个预警模型通过实证分析取得了很好的预警效果。最后基于预警结果,成功设计出适用于我国证券市场的股市预警方案。对投资者而言,可以利用本文的股市预警方案不仅可以尽可能避免指数的大幅下跌造成的巨额损失,还可以将此预警方案作为仓位管理的依据。对监管部门而言,利用股市预警方案可以有效的干预市场,尽量减缓指数的下跌速度,减少市场的恐慌情绪对市场造成的伤害。并且,本文的噪音计量模型不仅仅适用于股市指数,对于个股同样适用。在毫无基本面信息变化的情况下,某个股预警方案发出预警,监管层可以进行调查是否存在内幕交易,从而进一步提高市场的有效性。
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