上市公司年报里公布的“管理层讨论与分析”(简称MD&A)一般位于年报的第四章,内容主要是管理层对过去一年公司业绩的评价,以及对重要事件、行业发展趋势和未来不确定性做出预测并加以分析。年报第四章一般以叙述的形式阐释,涉及公司经营过程中的一系列重要信息,譬如财务信息、风险识别、公司业绩展望等,因此这部分内容重要性是年报其他部分无法替代的。MD&A以语言叙述为主,相对于数据信息而言,更具有灵活性,并且并不进行独立审计。因此,审计人员无法对年报MD&A的信息披露进行有效的监督,进而会给管理层对该部分进行“美化”处理提供了便利。管理层处于自利目的,一般会对这部分进行加工,以起到诱导投资者的作用,影响投资者对企业真实价值的判断。通过对国内外研究结果的总结分析发现,运用内容分析法对披露的信息进行研究的数量越来越多。相比于国外,国内对内容分析法的使用还局限于对招股说明书分析上,少有文献对年报第四章的有用性进行研究,少数研究集中在股票市场对第四章信息披露的反应。运用内容分析法的语调分析,对MD&A信息披露与历史经营状况和未来盈利预测相关性的研究更是少之又少。因此,建立MD&A信息披露的研究体系,拓宽研究视角,就显得尤为重要。本文选择选取了1200家上市公司2014年—2016年三年的年报,并单独对年报中MD&A部分利用内容分析法和固定效应模型,分析MD&A进行信息披露的语调倾向,并将其与过去一年经营状况和未来盈利能力进行相关性分析,进一步研究该部分的预测性作用,引起投资者对MD&A信息披露的理性思考,有利于投资者对公司的未来盈利能力进行合理预估。研究结果表明:当上市公司发生亏损时,其MD&A积极语调、总语调往往较低,消极语调较高;盈利能力与MD&A语调不存在显著相关性;MD&A语调可以为投资者提供预测性信息;相比主板和中小板,创业板公司的MD&A积极语调、总语调显著较高,消极语调显著较低。根据本文研究结果,对完善我国信息披露制度、提高MD&A信息披露质量提出了相关政策建议。