自1961年Miller和Modigliani基于严格的完美资本市场假设提出股利无关论的半个世纪以来,学者们逐渐放宽定理的假设条件,研究不完美市场中的股利政策问题,形成了众多的股利理论流派：如“一鸟在手”理论、税差理论、追随者效应理论、信号传递理论、代理理论、生命周期理论以及行为股利理论。然而,迄今为止,学者们尚未找到一个可行的理论来完整地解释公司的股利行为,而且实证研究也发现了相互矛盾的结果(Bhattacharyya,2007)。我国的股利政策研究开展较晚,并且在早期,学者们多是尝试运用西方国家得到的理论特别是信号传递和代理成本这两个理论来解释我国上市公司的股利支付行为。Lee、Xiao(2003)和原红旗(2001)等指出,由于我国制度背景和证券市场的特殊性,股利信号理论与股利代理理论对我国上市公司股利政策的适用性还存在诸多的局限性。公司经营所得的净收益有两个去处：一是留在公司；二是分配给股东。留在公司的收益形成留存收益,是公司内部融资的主要来源；分配给股东的收益即现金股利,是股东获得投资收益的合法渠道之一。留存收益和现金股利此消彼长,因而公司的股利政策与其内部融资决策紧密相关,股利政策可以被看作一种关于盈利留存问题的融资决策。因此,从融资角度考察上市公司的股利政策能够从根本上找出股利政策的影响因素,为解释上市公司的股利支付行为提供一个新视角。本文主要从融资的两个方面来考察其对上市公司股利政策的影响：(1)由于信息不对称和交易成本的存在,上市公司的外部融资成本显著高于其内部融资成本,即公司面临融资约束。融资约束的存在会影响到公司的内部融资决策,导致公司在面临现金流不确定时首选内部融资方式来增加现金持有,从而影响到公司的股利政策——现金股利支付和股利政策的稳定性。(2)为了规范上市公司的现金股利支付行为以及保障中小股东的权益,从2001年开始证监会出台一系列政策将上市公司股权再融资资格的申请与其现金分红行为相挂钩。股权再融资是我国上市公司资金的主要筹集方式,因此证监会的分红政策必然会影响到上市公司再融资与其现金股利支付行为之间的关系。本文的研究内容主要包括文献综述、我国上市公司股利支付行为的现状分析和经验研究。全文共分为七章,各章的具体内容和结论如下：第一章为导论,主要介绍本文的选题背景、研究问题、逻辑思路、研究内容以及研究意义。第二章对股利政策理论的研究文献进行了回顾和评述,主要有“股利无关论”、“一鸟在手”理论、税差理论、追随者效应理论、信号传递理论、代理理论、生命周期理论以及行为股利理论。同时,基于本文的研究角度,我们还着重阐述了研究融资约束和股利政策之间关系的相关文献。第三章描述了我国上市公司股利支付行为的历史变迁和基本特点。本章主要从股利支付意愿、股利支付方式、股利支付率和股利政策连续性四个方面概括我国上市公司股利政策的特点。研究发现：①股利分配形式丰富多样,可供我国上市公司选择的股利分配方式有现金股利、送红股、转增股本以及上述三种方式的组合,其中现金股利是我国上市公司最主要的分配方式；②上市公司股利分配意愿并不强烈,上市公司不分配现象较为严重；③股利政策缺乏连续性和稳定性,呈现出阶段性的变化;④上市公司分配的现金股利呈现“群聚”现象,并且在不同行业中表现不同；⑤上市公司股利支付率普遍较低,且存在“异常低派现”和“超能力派现”的极端股利支付行为。第四章利用我国上市公司的经验数据从融资约束的角度实证研究了其现金股利支付行为：当上市公司面临融资约束时,现金流不确定性如何影响其现金股利政策；进一步,当上市公司面临的融资约束水平不同时,现金流不确定性与现金股利政策之间的关系是否会出现差异。文章首先检验了现金流不确定性对上市公司现金股利政策的影响,然后进一步检验了在面临不同融资约束水平的上市公司中现金流不确定性与现金股利政策之间的关系是否不同。我们发现：现金流不确定性越高,公司现金股利的支付数额越小,且越倾向于不支付现金股利；并且公司面临的融资约束程度越高,现金流不确定性对现金股利支付行为的负面影响越严重；文章使用公司性质、公司规模和KZ指数来衡量公司所面临的融资约束水平,并且国有、规模较大以及KZ指数较小的上市公司面临较低的融资约束水平,则在这些上市公司中,现金流不确定性对现金股利支付行为的负面影响得以抑制。第五章利用我国上市公司的经验数据实证研究现金流不确定、融资约束对上市公司股利政策稳定性的影响,即在面临现金流不确定和融资约束时,上市公司是否会选择其他股利支付方式来弥补其对现金股利政策的负面影响。文章首先分别考察了我国上市公司股利总量和现金股利政策的稳定性以及股利政策稳定性的年度变化趋势,然后在此基础上研究现金流不确定性与融资约束对股利支付方式的影响。我们发现：我国上市公司并不遵循稳定的股利政策；从不同类型的股利支付方式来看,现金股利政策的稳定性要高于总量股利政策；从时间序列来看,2000年开始,我国上市公司股利政策的稳定性有所加强；融资约束一方面降低上市公司支付现金股利的倾向,但同时也会通过提高其支付股票股利分配的倾向使得企业保持较为稳定的总量分配政策；现金流不确定性则会降低上市公司各种形式的股利分配。第六章利用我国上市公司的经验数据实证研究了上市公司再融资动机与其现金股利支付行为之间的关系,并在此基础上考察证监会分红政策对二者关系的影响。文章首先考察上市公司再融资和股权再融资动机对现金股利政策的影响；然后进一步着重考察了证监会政策对二者之间的关系造成的影响；最后文章初步评估了证监会的政策效果。我们发现：具有再融资动机的上市公司倾向于不支付或者少支付现金股利,但是这个负面影响在2001年证监会一系列政策颁布后受到削弱；证监会的分红政策的确增强了具有股权再融资动机的上市公司支付现金股利的意愿并增加了现金股利支付数额；最后,我们发现许多上市公司为了迎合证监会的规定象征性地支付现金股利。第七章为全文的总结,本章首先总结了本文的研究所得出的重要结论,然后提出本文的研究启示和未来研究方向。本文在吸收和借鉴国内外研究成果的基础上,从融资角度考察我国上市公司的股利政策,具有一定的创新性：(1)在已有文献的基础上系统阐述并验证了现金流不确定性对上市公司股利政策的影响,并进一步从融资约束角度对二者的关系进行验证,发现融资约束加剧了现金流不确定性对现金股利支付行为的负面影响；(2)在分别考察我国现金股利和总量股利政策稳定性的基础上,进一步研究了我国股利政策稳定性的变化趋势,并且考察了现金流不确定性、融资约束对股利政策稳定性的影响；(3)首次系统地检验了证监会政策对上市公司股利政策的影响,并且评估了该政策的效果。本文的局限性在于：(1)仅仅从经验研究的角度探讨融资对股利政策的影响,未能进一步构建一个理论模型来支持文章的实证发现；(2)仅仅考察了现金流不确定性、融资约束和证监会分红政策对上市公司股利政策的短期影响,并没有考察这些因素对股利政策的长期影响。