“十三五”规划明确提出要提高资本市场的投资效率以发挥投资对稳增长、调结构的关键作用(1)。企业作为经济发展的主力军,更加需要重视投资活动。投资活动作为企业三大财务活动之一,不仅对企业目前的发展至关重要,而且投资效率的高低会直接影响到企业的可持续发展。在近乎完美的市场环境中,趋利性使得资本从净现值为负的项目流向净现值为正的项目。然而由于信息不对称和代理问题的存在,企业的投资效率会降低,产生非效率投资。企业的非效率投资行为无论是对微观层面的股东利益还是对宏观维度的经济状况都造成了严重的负面影响,因而,非效率投资一直是理论界和实务界关注的焦点。国内外学者纷纷从不同的角度分析了非效率投资产生的原因,并据此提出了抑制非效率投资的对策,其中讨论最多的是会计信息的各个质量特征对非效率投资的作用机制,如会计信息透明度、可靠性、及时性、稳健性对非效率投资的影响。但由于一直缺乏行之有效的会计信息可比性的度量方法,鲜有文献用实证研究方法探讨会计信息可比性与非效率投资之间的关系。然而,会计信息可比性是财务会计概念框架中提到的最重要的会计信息优化质量之一。此外,在会计准则国际趋同的背景下,提高企业会计信息可比性成为国际会计准则制定的主要目标。我国2007年通过实施新会计准则实现了与国际财务报告准则的实质趋同,也对企业会计信息可比性提出了新的要求。因此,探讨会计信息可比性如何影响资本市场的信息传递,进而影响企业的投资决策具有至关重要的意义。本文首先运用信息不对称理论和委托代理理论分析了企业非效率投资产生的根源和会计信息可比性抑制企业非效率投资的机理,归纳出了会计信息可比性抑制非效率投资行为的具体路径:(1)高会计信息可比性能降低股东与管理层、大股东与中小股东的代理成本,从而抑制管理层的投资过度或投资不足行为,此外,高会计信息可比性为管理层相对业绩评价体系的施行提供有利条件,进而抑制管理层的非效率投资动机。(2)高会计信息可比性能够缓解融资约束,从而抑制投资不足。(3)高会计信息可比性能够增强管理层的“学习效应”,从而引导管理层采取正确的投资行为,减少投资不足或投资过度。在此基础上,本文运用2010-2017年我国A股上市公司的相关数据,实证检验了会计信息可比性与企业非效率投资的关系。研究发现,会计信息可比性可以抑制企业的非效率投资行为,进一步,本文考察企业股权集中度和外部信息环境对会计信息可比性与企业非效率投资的调节作用。研究发现,在股权集中度较高时,由于利益协同效应占据主导地位,大股东对中小股东的利益侵占行为越弱,同时大股东对管理层的监督力度越大,同行业企业财务信息供中小股东参考使用的决策价值越小,会计信息可比性对企业非效率投资的抑制作用受到一定程度的削弱。在股权集中度较低时,管理防御效应越明显,同行业企业财务信息供中小股东使用的决策价值越大,可比性在抑制非效率投资方面越能发挥显著的作用。同时,外部信息环境越好时,可比性的信息捕获功能会有更大程度的发挥,“学习效应”将会更显著,会计信息可比性对企业非效率投资的抑制作用将会得到增强。本文的贡献在于:(1)验证了同行业公司间的会计信息可比性对企业非效率投资具有负外部性,拓展了Chen et al.(2013)的研究,他们认为会计信息可比性对企业非效率投资的负外部性仅存在于跨国公司间;(2)以往的研究文献更多地探讨信息透明度、可靠性、及时性、稳健性等指标反映的会计信息质量如何影响企业的非效率投资,主要关注的是公司内部会计信息质量的度量。而本文的可比性是通过比较同行业企业间的信息来度量会计信息质量。因此,本文拓展了会计信息质量影响企业非效率投资的研究文献。