现代金融理论对套利的研究就是对不能获得套利机会这一假定的含义的研究。这是因为在金融市场上,套利的出现是与均衡相矛盾的。无套利原理假设金融市场不存在套利机会。从理论上讲,由于实现这种策略的规模可以是任意的,因此只要存在套利机会,就意味着存在一个财富泵。 在1923年凯恩斯提出解释远期汇率的“利率平价说”中首次引入了无套利原理。无套利均衡分析在公司理财领域的运用最早体现在莫迪格莱尼和米勒(1958)研究企业资本结构与企业价值之间关系的MM理论中。他们的理论使公司财务从此具有了严格的分析方法和数理理论基础,可以说是为公司财务这门学科奠定了基础。在随后的理财学研究中,无套利原理发挥了重要的指导作用。本文将对无套利原理在理财学研究中的应用作一总结。 无套利原理在众多的财务理论中的广泛应用,使得基于无套利原理的无套利分析方法与均衡分析方法一道成为公司理财学的基本分析方法。无套利原理与风险中性假设也是紧密联系在一起的。当无风险套利机会出现的时候,所有的市场参与者就都会进行套利活动,而不管其对风险的厌恶程度如何。 无套利原理是现代金融理论的精髓。我们只有透过无套利原理,才能真正地理解和把握现代金融理论的总体架构和发展脉搏。本文还将对无套利原理的理论意义和对我国的借鉴意义作一总结。