从1991年10月，1000万武汉证券投资基金发行成功，中国有了第一只证券投资基金。到2002年12月底，按规范化要求我国共成立了15家基金管理公司，管理了54只契约型封闭式证券投资基金和19只开放式基金，中国证券投资基金资产规模约1000亿元人民币，相当于沪、深两市流通市值10％左右。完成了发达国家要化几十年才能完成的历程。但是，随着资本市场和基金业的飞速发展，出现了许多新情况和新问题，目前，制约我国基金业发展的主要问题是基金运作不规范、基金管理公司内部治理结构不健全等。为此，本论文试图用实证研究的方法分析我国证券投资基金投资策略在实际投资操作中不规范性问题，找出其深层原因，提出规范我国证券投资基金投资策略的政策建议。 这篇论文一共分为五部分，重点是第四部分投资基金投资策略实证分析和第五部分的总结及建议，前面的三部分是第四部分和第五部分的背景介绍和理论铺垫。各部分主要内容如下： 第一部分，阐述了证券投资基金涵义。与其他个人投资者或机构投资者相比证券投资基金有其自身的特点，这些特点包括：资金规模大，来源广，募集方式多样化；专业管理；风险低。但基金运作不规范、基金管理公司内部治理结构不健全势必影响其优势的发挥。这部分还阐述了发达国家证券投资基金发展状况及趋势、中国的证券投资基金发展状况。 第二部分，对证券投资基金的投资策略背景知识做出介绍。基金管理人对基金资产进行管理一般都要制定投资管理的作业流程，作业流程包括投资目标或投资风格的确定、投资策略的确定、信息管理、资产配置、证券选择、绩效分析等环节。所谓投资策略就是基金管理人以现代证券投资理论、投资组合理论等为理论基础，根据证券市场发展变化而制定的投资方针、投资原则及投资战略。投资策略是基金投资管理的核心部分，它贯穿于基金投资管理各个环节，并且将投资管理各环节有机结合。投资策略有许多分类方法，本文介绍三种常见的分类方法：最经典的投资策略分类方法将投资策略分为积极管理策略、消极管理策略以及混合管理策略；按投资管理流程分类，投资策略可分为资产配置策略，股票投资策略，固定收入投资策略；第三种为“自上而下”或“自下而上”的投资策略。重点介绍了资产配置策略，股票投资策略。将资产配置策略分为系统化的资产配置策略和捷径式的资产配置策略。将股票投资策略分为积极投资策略、消极投资策略以及混合管理策略。 第三部分，阐述制定投资策略的理论与方法，这些理论与方法包括资本市场效率理论；预测收益的均衡方法与非均衡方法；基金业绩评价方法。在资本市场效率理论中介绍了有效市场假说及其形式、有效市场假说对制定投资策略的意义。有效市场假说可分为三种形式：弱式有效市场、半强有效市场、强式有效市场，根据有效市场不同效率程度，投资者将采取不同投资策略。预测收益的均衡方法包括自备资产定价模型（CAPM模型）、套利定价模型（APT）等。预测收益的非均衡方法包括技术分析法、基本面分析法等。基金业绩评价方法重点介绍了收益率评价方法、夏普绩效评价方法与特雷诺评价法、詹森绩效评价方法、TM模型、Fama分解法。 第四部分，是实证分析的主体部分。首先进行研究设计，将实证分析分为非参数研究与参数研究两部分。在非参数研究部分，根据各封闭式基金的公开资料，主要是招股说明书，基金契约以及各基金公布的投资组合，按基金上市的时间为序列，对基金的投资策略按投资管理流程进行归类。统计显示大多数基金没有明确的投资策略，且现有的投资策略种类单一，投资策略状况不容乐观，对现有开放式基金投资策略统计分析我们看到一些积极的变化；在参数研究部分，在我国现有封闭式证券投资基金中按一定原则选出一些基金作为研究样本，通过詹森绩效评价回归方程、TM模型回归方程对基金绩效进行评价。采用上证指数、基金指数作为本文的市场基准，通过对不同投资策略基金绩效分析，发现不同投资策略的市场表现。但研究结果表明积极的投资策略并未取得良好的投资业绩，在基金收益中未能体现基金经理投资才能，投资策略与基金业绩之间不存在显著相关关系。 第五部分，总结我国证券投资基金投资策略缺陷及其成因，提出规范我国证券投资基金投资策略的政策建议。证券投资基金投资策略缺陷在于证券投资基金对投资策略重视程度远远不够，基金品牌意识差：各基金的投资策略趋同，投资策略组合单一；在实施具体投资当中，投资风格与契约中投资风格严重不符；基金持股过于集中，非系统性风险末能得到有效化解，在实施具体投资中，以专家理财代替专业理财等等。提出规范我国证券投资基金投资策略的政策建议包括；设立全国统一的证券投资基金评估机构，建立健全科学的基金评估体系；证监会加强基金投资策略的管理，对基金投资策略的具体实施予以监督；尽快出台《证券投资基金法》，加强证券投资基金投资行为的监管；培养和引进证券投资基金管理人才，提高管理人的管理水平，促进基金业良性发展。