【摘 要】
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对于我国上市公司而言,股权激励计划草案公布日期是一个重要时点,是决定股票期权行权价和限制性股票授予价的关键,所以股权激励计划草案的公告日就成为考察管理层择时行为的关键依据。管理层有意识地选择在公司股价较低时推出股权激励计划便可以降低股票期权行权价格或限制性股票授予价格,使激励对象获取较高的激励收益。值得思考的是,当激励对象同时包括高管和核心技术人员或激励对象仅为无权推进股权激励方案的核心技术人员等
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对于我国上市公司而言,股权激励计划草案公布日期是一个重要时点,是决定股票期权行权价和限制性股票授予价的关键,所以股权激励计划草案的公告日就成为考察管理层择时行为的关键依据。管理层有意识地选择在公司股价较低时推出股权激励计划便可以降低股票期权行权价格或限制性股票授予价格,使激励对象获取较高的激励收益。值得思考的是,当激励对象同时包括高管和核心技术人员或激励对象仅为无权推进股权激励方案的核心技术人员等非高管时,股权激励中是否都会存在管理层择时行为,这种择时行为究竟体现了激励功能还是管理层主导下的自谋福利?本文通过考察北方华创2018年及2019年股权激励草案公告前后的累计超额收益率,对股权激励中是否存在择时行为进行了检验,在此基础上探讨了管理层择时行为的操控手段,并分析了管理层择时行为的原因。研究发现,北方华创2018年及2019年股权激励中都存在择时行为,操控手段也非常相似,但择时行为的原因不尽相同。2018年股权激励中,激励对象全部为核心技术人员等非高管,此时管理层为了提升员工激励水平而进行了择时;2019年股权激励中,择时的原因则更多地表现为高管谋取个人福利。而内部治理与外部监管不到位以及行权/授予价格确定机制为择时行为提供了可能性。最后,在国有企业股权激励相关政策的制定、股权激励行权/授予价格确定机制及公司内部治理与外部监管方面提出建议,期望能够为完善国有企业股权激励计划的制定与实施提供借鉴意义。
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