格林斯潘就任美联储主席以后，联邦基金利率的作用得到了充分的发挥。虽然其策略受到了一些经济学家的质疑，但仍成功实现了高经济增长、低通货膨胀以及低失业率。在14次的加息过程中，作为未来经济重要指标的10年期国库券利率与联邦基金利率发生了严重的倒置现象。舆论、经济学家、美联储官方都给出了相应的解释，格林斯潘认为市场正在发生着一些变化，而这些变化尚未被我们理解。是否就像某些经济学家所说的，长期利率倒置就一定意味着美国经济预期的悲观?这也是本文的出发点。本文包含以下几个部分： 第一章，主要对美国货币政策工具以及传导机制进行了分析。首先，对美联储所依赖的三大政策工具做一描述，它们是如何实现美联储的货币政策。同时，指出美联储货币政策的一般传导路径，即货币政策通过操作工具影响操作目标，进而影响中间目标，根据中间目标和长期目标之间存在的稳定关系，从而实现最终目标。在此基础上，指出在不同操作程序下，货币政策的冲击也是不同的，从而对利率的影响也是不同的。 第二章，着重介绍了美联储货币政策的利率传导机制。分析了货币政策是如何影响短期利率，短期利率又是如何影响长期利率，长期利率又是如何影响最终目标的实现。根据纯预期理论、流动性偏好理论和市场分割理论，美联储通过准备金市场提高联邦基金利率以后，短期利率的上升会提高市场参与者对未来短期利率的预期，从而导致长期利率变动，但是变动的幅度及方向并不是很肯定。长期利率根据投资效应、财富效应、消费效应等等影响产出，但和物价的变动并不存在一致的看法。一般认为，短期内利率和物价呈反向变动。 第三章，分析了联邦基金利率和长期利率之间的相关性。把整个区间分为四个区间，对联邦基金利率和长期利率之间的相关性做了说明，并从特定时期的货币政策出发，指出这种相关性和货币政策是紧密联系的。同时，对美国出现的长期利率倒置现象进行了分析，认为其主要原因是格林斯潘时期以来一直所实行的低通货膨胀策略及其这种货币政策的持续性，而不是其他意义上的资本流入或退休基金的原因。 第四章，对货币政策利率效应进行检验。选取了1975年1月-2005年11月的数据，运用向量自回归(VAR)方法进行实证分析。运用脉冲响应函数详细描