基金的投资水平是基金管理公司构筑核心竞争力的重要源泉,是我国基金投资与发达国家基金投资的最大差距所在。基金投资中的股票选择行为受到国外许多学者的关注。随着时间的发展,我国的基金投资很少属于某种固定的投资风格,而是跟随市场的变化而变化。证券投资基金的选择股票问题在我国属于研究的薄弱之处,虽然对影响基金选股的市盈率等因素有少量研究,但是对股利政策与基金选股相联系的研究却很少。股利政策作为上市公司的重要财务政策之一,由上市公司根据本企业情况和市场情况而定,它在一定程度上可以反映公司的利润与经营成果。弄清基金持股与股利政策的关系,可以为我国证券投资基金选择股票获得收益提供有益的参考建议。 本文结合信息不对称理论、股利信号传递理论、基金“谨慎人”原则,现实中上市公司股利政策变化和基金投资风格的变化及前人的研究,提出基金持股与股利政策关系的四个相关假设。运用2000年到2004年我国上市公司股利发放数据和基金持股数据,采用描述性统计、相关性分析、差异显著性检验、总体与分组多元回归分析等方法,对基金持股与股利政策之间的关系进行实证研究分析。 实证研究结果表明,除去2000年到2001年我国股市的异常情况,2002年到2004年,发放与不发放现金股利公司的基金持股比例明显不同,基金对股息率水平不同的上市公司的持股比例存在显著性差异,对以高、中、低水平发放现金股利的上市公司的持股比例也存在显著性差异,但是对不同股利支付率水平下的上市公司的持股比例并无显著性差异。也就是说,发放与不发放现金股利上市公司相比,基金更加偏好前者。同时,发放现金股利的上市公司中,基金并不偏好高股利支付率的上市公司,而偏好发放高现金股利的上市公司,基金持股比例与现金股利之间为正相关关系,现金股利越高,基金持股比例就越大。基金持股比例与股息率之间为正相关关系,并且高股息率使基金持股比例与现金股利之间的正相关关系得到加强。总之,我国证券投资基金选股时充分考虑到上市公司的股利政策。