可交换债券作为一种较为新颖的债券,其发行主体为上市公司的股东,债券持有人拥有在规定期限内依据约定的条件将债券转换为标的上市公司股份的权利。相较于传统融资方式,其凭借融资成本更低,流程更便捷,对股价冲击更小等优点,越来越受到很多持有大量上市公司股权的非上市公司的欢迎。近年来,市场不断涌现出控股母公司发行私募可交换债券搭配上市公司可转债搭配发行进行资本运作的案例,操作手法类似,但背后的动机各不相同,对于公司未来的发展、二级市场股价的波动以及控制权的变化也产生了不同的影响。不同发行目的下,”私募可交换债券+可转换债券”这同一资本运作手法带来的不同效果。歌尔集团和三一集团分别在运用”私募可交换债券+可转换债券”进行资本运作中采取了不同的模式,实现了不同的效果,具有非常的典型代表。因此,本文选取歌尔集团和三一集团两个案例,在参考国内外研究成果的基础上,系统分析二者发行前的行业公司背景、发行中的操作手段和发行后为集团带来的各方面影响,同时对比研究了不同目的下,“私募可交换债券搭配可转债债券”这一资本运作方式实行上的区别,及造成的不同影响。文中,首先明确了本文研究的两个案例所处的时代背景及现状,随后回顾了国内外关于“私募可交换债券搭配可转换债券”的历史文献,并系统介绍了本文分析依据的理论;接下来,对比了歌尔集团和三一集团的发行动因、发行时点、发行条款等,分析其背后实际的发行目的。再次,通过研究两家公司发行之后的种种行为,详细对比不同发行目的下,”私募可交换债券+可转换债券”这同一资本运作手法带来的不同效果。接着,本文通过事件研究法,对歌尔集团和三一集团共计四只含权债的发行进行了实证分析。最后,本文在经过案例对比分析和实证分析后,形成结论与建议:上市公司及其控股公司,通过对私募可交债和可转债的发行顺序、发行时点、发行条款等作出一定的设计,能够实现套利、高价减持、灵活融资等不同的目的。同时,市场上部分投资者能够通过分析,识别出相似手法背后蕴含的不同动机,即:不同的目的最终都会反映到股价之上。建议上市公司理清各项融资工具的特点,掌握不同融资工具间的搭配关系,为公司设计出更契合经营周期、更高效安全的融资策略;同时,监管层应注意到私募可交换债券灵活性背后暴露出的问题,完善私募可交债相关规则,引导私募可交债向积极方向发展;广大投资者应当谨慎对待私募可交债,提高分别不同融资行为背后真实动机的能力。