近年来,在我国社会主义市场经济体制逐步发展和完善的背景下,并购活动逐渐作为企业寻求扩张和发展的重要商业活动,并购过程可能涉及的风险也成为了学者研究的焦点,而并购所采取的支付方式能很大程度影响并购效果,因此如何通过对支付方式的设计来防范并购的相关风险也开始受到关注,本文选取了2019年军工企业雷科防务并购恒达微波的案例,分析了并购的支付方式对于风险所起到的防范作用。本文选取的并购案例在采取的支付工具方面有较大创新,除了普遍使用的现金和股份支付,还选取了试行不久的定向可转债支付方式,定向可转债作为支付方式之一存在一定的优势,它兼具了债券、股权的双重性质,并且规定了较多的条款,使得支付活动变得相对灵活,在我国利用该支付工具实现并购的案例较少,通过对本案例的研究也对定向可转债的实践有进一步的了解。本文在分析案例前先就支付方式对并购风险的防范作出了一般性理论分析,总体概述目前使用的支付工具、对价和时间安排针对具体何种风险可以起到防范作用。然后,梳理雷科防务并购恒达的背景和动因,并将案例的并购活动分为准备、交易与整合三个阶段,按阶段较为全面地进行风险识别。随后,对本次并购所涉及的支付工具、时间及对价三要素进行概述,并结合所识别的风险分析支付三要素对风险如何起到防范作用,为了更直观的展示支付方式对风险的防范,构建了风险防范模型。通过分析可以发现并购方在选择支付方式时,由于公司环境不同,所使用的方式也有差别,仍需结合自身情况进行选择。最后也针对本案例支付方式的不足,提出了个人建议。