在当今的中国经济环境中,股票市场快速发展,相关机制不断完善,已经逐渐成为企业筹资、投资者参与证券市场的重要场所。但中国股票市场的不足也是明显的。一方面,中国股票市场投资者结构不合理,缺乏自我判断能力、容易盲目跟风的散户投资者数量巨大,这使得中国股票市场容易受到投资者情绪的影响。另一方面,中国股票市场的政策市特征明显,宏观政策信息和宏观经济信息都会较大程度上影响投资者的投资决策,进而对股票市场中投资者情绪造成冲击。因此,从宏观经济条件对投资者情绪影响的角度出发,探查宏观经济条件与投资者情绪对股票市场波动的综合影响机理对我国股票市场的健康发展和市场机制的完善都有着积极的作用。如何综合利用大数据分析、文本挖掘技术以及传统的交易者行为指标融合构建能较为全面有效地刻画市场中投资者情绪的相应指标,并在考虑宏观经济因素的影响下探查投资者情绪对股票市场波动的影响机制和影响特征?研究上述问题对优化我国股票市场监管和加强我国投资者,尤其是散户投资者的风险管理能力有着较为重要的实践意义。因此,本文将基于行为金融学中的有限理性理论与认知偏差理论,结合我国股票市场投资者的交易特征从以下三个部分展开研究:首先,本文基于对股吧论坛,财经门户网站等进行大数据分析建立的情感指数以及换手率等传统投资者行为指标的整理和分析,利用数据降维方法融合构建能较为全面测度我国股票市场投资者情绪的综合指标,并选取对投资者情绪有影响的一组宏观经济因素以控制宏观经济条件对投资者情绪的影响,构建了考虑与不考虑宏观经济因素影响的两个投资者情绪综合指标。与传统的投资者情绪指标相比,本文的综合指标可以较为清晰地反映宏观经济条件下我国股票市场投资者行为特征和情感特征。随后,本文构建了投资者情绪综合指标、股票市场波动和经济景气指数的结构向量自回归模型,结合SVAR脉冲响应与方差分解研究分析了宏观经济条件下投资者情绪对股票市场波动的影响机制。最后,本文基于DCC-GARCH模型对宏观经济条件下投资者情绪对股票市场波动的影响特征进行了分析。本文的研究表明:投资者情绪对股票市场波动在短期内有着显著的正向冲击效应,而考虑宏观因素的综合指标的冲击效应相对较强,说明宏观经济因素放大了投资者情绪对股票市场波动的短期冲击幅度并延长了冲击的持续时间。这说明,监管部门应重点关注投资者情绪的变动,并引导投资者正确对待宏观经济信息,理性客观地展开投资。而广大散户投资者应增强自身专业知识以加强自身的判断能力,避免盲目跟风。同时,本文的研究也表明:投资者情绪与股票市场波动间具有显著的正向动态相关性,而考虑宏观因素的综合指标的动态相关系数数值强于一般综合指标,说明宏观经济因素的影响增强了投资者情绪的波动持续性。这说明投资者在市场出现较大波动应注意“羊群效应”对自身的影响,投资者自身应客观对待宏观经济信息。此外,本文对比分析了不同金融市场周期下投资者情绪与股票市场波动间动态相关性的不同,结果表明,牛市中投资者情绪对股票市场波动的影响明显强于熊市。监管部门应当在不同金融市场环境下根据投资者情绪对股市波动的影响特征采取不同的措施以稳定市场,而广大投资者也应该树立正确的投资理念,认识到收益与风险并存的现实,理性参与市场并养成及时止损的意识。在最后,本文针对上述研究结论,为监管部门提出了维持股票市场稳定健康发展的思路,也为投资者理性科学地参与市场提供了相关建议。