自从2008年金融危机之后,我国房价呈现出快速增长的势头,房地产的市场价值逐年攀升。房价的持续上涨不仅会对经济运行造成伤害,而且关系到社会的稳定发展,对居民的消费观以及企业的投融资决策都会产生一定的影响。而与此同时,虽然我国的货币政策不断变得宽松,但是目前我国的企业尤其是中小微企业,仍然面临着“融资难、融资贵、融资慢”的难题,中国社会目前存在着一种货币快速增长和融资约束不断增强所并存的特殊现象。而不同学者对于房地产价值和企业融资约束之间的关系有不同的看法,截至目前为止对该问题仍存在较大争议。基于上述背景,本文以2011—2019年这九年间的999家A股上市企业作为研究样本,使用现金—现金流敏感性模型作为主模型进行实证分析,验证投资性房地产对企业融资约束的作用,同时在拥有投资性房地产的样本企业中研究房地产价值上升对企业融资约束的影响,并利用分组的思想验证了企业大小、股权结构以及信息透明度对融资约束的作用。在得到大企业、国有企业和信息透明度高的企业投资性房地产价值的上升会缓解企业面临的融资约束之后,在进一步分析中,通过融资来源和融资成本两个角度,对两者之间的内在机制进行了深入的分析和研究。最后,通过替换衡量现金流的变量以及改变分组变量的节点对模型中的假设进行稳健性检验,保证结论更加可信、逻辑更加严密。经过实证分析,本文的主要研究结论如下:融资约束对于企业而言是不可避免的,且其与投资性房地产市场价值的变动密切相关。首先,由于拥有投资性房地产的企业所面对的风险会大于没有投资性房地产的企业,因此它们受到的融资约束会相对较大。经过分组之后发现,小企业、国有企业以及信息透明度低的企业所面临的融资约束会高于大企业、非国有企业和信息透明度高的企业,因为这些企业普遍资产规模低、抵押物不足,且成立时间相对较短,所以会相对较难向金融机构获取足够的融资;由于企业所面临的融资约束主要由其盈利能力、营运能力和偿债能力所决定,而与其他因素之间的关系较小。因此当投资性房地产价值上升时,对于大企业、国有企业和信息透明度高而言,企业所面临的融资约束会有所缓解。对于持有投资性房地产的企业,房地产价值的上涨就意味着企业拥有的抵押物价值上升,通过对其进行抵押或者出售,可以在一定程度上增强企业的借债能力。从融资来源的角度来看,通过将债务变动率拆分成短期债务变动率和长期债务变动率之后发现,不管是大企业,还是国有企业、信息透明度高的企业,当投资性房地产价值上升时,新的融资主要是来源于短期借款。而从融资成本的角度来看,由于企业所拥有的投资性房地产价值上涨,企业在对外筹集资金时所花费的资本成本也会较之前相比有所降低,减少企业的财务负担。总结上述结论,当房地产价值上升时,会影响到企业面临的融资约束,尤其在大企业、国有企业和信息透明底高的样本企业中,这一结论从多个角度都得到了验证。本文的研究结果一方面能为企业的管理层提供必要的决策信息,另一方面也有助于增强投资者和监管机构对房地产价值变动的认识,为监管机构出台相应政策提供一定的参考意见。