据统计,中国上市公司中81%的控股股东为集团公司,超过90%的上市公司涉足控股股东的内部资本市场运作。集团控股上市公司作为企业集团的核心成员,一定程度上承担着企业集团“融资平台”的角色。企业集团从现金充沛或融资能力强的成员企业汇聚资金池,再以内部资本市场为平台配置内部资本,缓解其他成员企业面临的融资约束。目前,增发这一股权再融资方式受到了大多上市公司的青睐。上市公司增发后,集团内部资本运作是否会异化为侵占上市公司募集资金的工具?还是有效配置并提升集团价值?对这些问题进行深入研究,有助于揭示集团内部资本运作与上市公司融资行为之间的关系,对外部投资者与市场监管者具有一定的参考价值。本文在梳理国内外相关文献的基础上,概括了文章的相关理论基础,采取理论分析与案例研究相结合的方式,以万向集团作为研究对象,采用调整的利润敏感系数和企业价值分析两种方法对万向集团的内部资本市场配置效率进行了分析。研究结果表明:第一,万向钱潮增发后的经营绩效并未出现明显下滑,其企业价值出现先下降后上升趋势;第二,万向钱潮增发后,集团内部资本市场配置效率总体上是有效的,呈上升趋势,但仍处于较低水平;第三,万向集团的内部资本运作行为在提升企业集团整体价值的同时也增加了万向钱潮的财务风险;第四,集团战略实施、成员企业的网络位置、控股股东的两权分离等在一定程度上影响了万向集团的内部资本市场配置效率。最后,总结研究结论与启示,能够为万向集团及众多民营企业集团提供借鉴。