在证券投资中,证券投资收益和风险是相伴相生的,然而证券投资收益和风险的本质是什么,如何计量才能真正反映其本质,如何在收益与风险中寻求平衡,一直是证券投资领域讨论的焦点问题。 1952年马克威茨(Harry M.Markowitz)在《财务学杂志》中开创性地提出了资产组合选择理论,该理论采用均值-方差分析来研究资本市场的资产组合选择,资产组合的预期收益为各种可能情况下的期望收益率,而组合风险则是可能的回报率围绕其期望值偏离的程度,用方差或标准差度量。此后,威廉·夏普(William Sharpe)在马克威茨的均值-方差模型的基础上提出了著名的资本资产定价模型(CAPM)。1976年,罗斯(Stephen A.Ross)突破性地发展了CAPM,首创套利定价理论(APT)。我国理论界对证券投资组合优化的研究大多是建立在马克威茨均值-方差理论体系之上的,是国外理论的引进、应用和发展。 本文从证券投资基本理论的研究出发,探讨证券投资收益和风险的本质与概念;在明确了证券投资收益和风险的本质后,对收益和风险的计量方法进行了研究,提出了证券投资全面收益计量和半方差风险计量的方法;之后,基于灰色系统理论建立了灰色多目标规划模型;最后,结合中国股市,以上海证券交易所的部分股票作为研究样本进行了实证研究。 具体地,本文主要分为四个部分: 第一部分,对证券投资基本理论作出综述。首先,对证券投资的相关概念进行了总结,明确了证券投资的基本概念、内涵、分类、属性以及证券投资的步骤和证券投资参与者的分类;在明确了上述内容后,对证券投资收益和风险的本质与内涵进行了回顾和研究,提出了更符合投资者心理和投资实际的证券投资收益概念和风险概念,这就解决了以往证券投资研究中收益和风险的基础性问题,为以后的证券投资计量和优化奠定了基础。 第二部分,在明确了证券投资收益和风险本质的基础上,设计了证券投资收益和风险的计量方法。对于证券投资收益的计量,采用全面收益计量的方法,通过对已有收益计量方法进行合理的会计调整,并将经济收益纳入这种调整中,形成了本文的证券投资收益计量方法。在实践中,我们引入经济增加值(EVA),并对经济增加值进行合理调整形成了修正的EVA(EVA′)。证券投资风险的计量,是建立在证券投资收益科学计量的基础上的,正是因为这样,才使本文的半方差风险计量比以往的风险计量方法更为科