在互联网时代中,投资者面对海量的信息,其关注行为本身具有有限性和稀缺性,投资者的有限关注可能会对资产定价产生影响。本文通过编程提取了2008年7月至2015年11月东方财富网股吧的发帖数据和2012年4月至2015年7月同花顺个股点击量数据,分别构建投资者关注度指标,全面细致地研究了关注度的影响因素、关注度效应对股票收益的影响和该影响的成因。本文的实证结果说明,由网络数据构造的关注度反映了股票的部分特征,但并不能完全用已知变量进行解释。我国A股市场的“关注度效应”表现为本月关注度对于本月股票收益率有正向影响,对下一月股票收益率有显著的负向影响;关注度效应主要来源于中小市值股票,且随着时间的拉长而减弱。通过关注度对下月股票收益的预测,可以构建多空组合获得可观收益,股吧样本多空组合可获得24.6%的年化收益和16.6%的风险调整收益,同花顺多空组合可获得35.8%的年化收益和29.0%的调整收益。通过对组合收益进行风险因子分析,我们认为Merton的“投资者认知”假说在实证周期内成立,而“交易障碍”假说则不成立,我们还发现A股市场存在高关注度带来的收益反转现象。此外,由于同花顺点击量与普通投资者的交易行为有密切联系,其对股票收益的解释力比股吧发帖数据更强,因而在构造量化策略上有较高价值。