近年来,我国资本市场发展迅速,越来越多的企业选择通过并购重组的方式进行快速扩张,以提升市场竞争力。并购重组可以让企业快速扩大资产规模、提高生产效率、产生协同效应。但是越来越多的高溢价并购给企业带来了潜在的风险,有很多上市公司由于盲目并购陷入财务困境。有研究表明,管理者的过度自信心理会让其判断出现偏差,做出过度的投融资决策,失败的决策容易让企业陷入经营危机。对天神娱乐公司这个典型案例进行研究,在理论与实践方面都有重要意义。文章以大连天神娱乐股份有限公司为研究对象,在管理者过度自信理论的基础上,采用案例研究法对天神娱乐高溢价连续并购过程及如何陷入财务困境进行研究,理清管理者过度自信对企业高溢价连续并购过程及财务困境形成的影响机理。首先,对天神娱乐管理者的过度自信特征进行分析;对管理者的过度自信如何影响高溢价连续并购过程进行分析,包括支付方式、盲目融资及乐观投资等行为。然后,阐述一系列过度投融资决策给公司带来的潜在风险:高商誉减值风险、营运资金风险、业绩变脸风险。最后,分析天神娱乐如何在不利宏观环境的影响下,由于陷入经营能力下降、偿债能力下降、融资能力下降的恶性循环,陷入财务困境。文章以管理者非理性的视角通过案例研究发现:过度自信的管理者倾向于做出激进的投融资决策,如果决策成功、企业价值增加,管理者会将这些归功于自我的英明,导致更加过度自信,从而做出更高程度激进的投融资决策。如此循环会使管理者极度自信行为失去理智,进行过度的投融资决策,这将使得企业处于极高风险状态之中,一旦遇到不利事件的冲击将陷入财务困境。基于此,文章提出“建立董事长和总经理两职分离的治理结构”、“完善公司投融资决策流程与机制”、“根据实际情况改变业绩承诺方式”三条管理启示,供其他企业进行参考。