【摘 要】
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随着我国2030年前“碳达峰”及2060年前“碳中和”目标的确定,绿色可持续已然成为全球发展的重要课题。绿色资产支持证券在降低融资门槛、降低发行难度、降低出表杠杆等多重优势的加成下,能够在实现发行人融资目标的同时,有效推进我国碳中和目标的达成。同时,汽车作为能源端的重要一环也被加速推进碳排减、电动化,新能源汽车绿色资产支持证券的发行掀起了新一波浪潮。一汽汽车金融有限公司在银行间债券市场发行的“屹腾
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随着我国2030年前“碳达峰”及2060年前“碳中和”目标的确定,绿色可持续已然成为全球发展的重要课题。绿色资产支持证券在降低融资门槛、降低发行难度、降低出表杠杆等多重优势的加成下,能够在实现发行人融资目标的同时,有效推进我国碳中和目标的达成。同时,汽车作为能源端的重要一环也被加速推进碳排减、电动化,新能源汽车绿色资产支持证券的发行掀起了新一波浪潮。一汽汽车金融有限公司在银行间债券市场发行的“屹腾2022年第一期个人汽车贷款绿色资产支持证券”,是东北地区首单绿色信贷资产证券化项目,为央企践行国家双碳战略做出了典范,充分发挥了示范引领作用。本文以“22屹腾1”绿色资产支持证券为案例研究对象,阐述了绿色资产证券化产品在发行设计中涉及的发行背景、交易结构、基础资产池概况以及绿色认证等要素;随后对案例产品的基础资产、增信措施、现金流分配机制、定价流程等方面深入分析了本期产品的独特之处及可能存在的风险;最后,从经济与市场角度挖掘了本期产品的发行可能给发起机构带来的效益。基于以上工作,本文发现:首先,“22屹腾1”发行与运作过程中整体表现稳定,但其在基础资产筛选、信用增级安排等方面存在瑕疵,本期产品的优缺点能够对同类产品的发行起到一定的参考作用;其次,由于目前的市场缺少可以利用复杂定价模型的条件,当前阶段名义利差定价是较为符合绿色资产证券化定价的方法;最后,绿色认证确实能在一定程度上降低资产证券化的融资成本,但是需要形成规模效应,因此,探索证券发行的成本、风险与收益的平衡仍是目前及未来绿色资产证券化产品发展需要关注的重点问题。针对“22屹腾1”的不足,本文认为:要降低绿色资产证券化风险的违约风险,需要对其入池资产加强筛选,合理安排入池贷款的利率与账龄,平衡资产池规模与融资成本;合理采用增信措施“对冲风险”,提高投资者的信任度。对于市场上影响绿色资产证券化发展的一些不利因素,相关部门也应完善信息披露制度、探索补贴扶持政策以加强发行主体的参与积极性。
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