本文以缺乏历史数据或者当前负盈利的成长型公司为研究对象,以传统的公司价值理论为背景,通过实证、案例分析和模型,对成长型公司的价值评估的主要问题进行了剖析,并引入管理期权价值的概念,与可比公司的市场价值相结合,提出了相应的解决对策。 全文共分四章。第一章从公司价值理论的两种取向模式出发,分静态、半动态、现代动态三个阶段回顾公司价值理论,提出早期动态公司价值理论的主要问题,及最近十几年的理论进展,并明确文中讨论的成长型公司价值的实际内涵和理论基础。第二章首先对传统的公司价值评估方法作了一番简述,包括基于资产负债表和损益表的账面价值法、收入估值法、商誉价值附加法、基于现金流量表的现金流贴现法和价值创造法,然后用比较分析的方法,讨论了各自的差异和优缺点。第三章对传统的公司价值理论进行修正,有针对性的对成长型公司难以预测的因素进行专门的分析,包括预期收入增长率、可维持的营业利润、再投资需求、公司股权的每股价值等,并分别讨论了缺乏历史数据和负盈利这两类主要的成长型公司的价值评估方法。第四章的主要内容是建立一个多因素估值模型,它建立在“股权账面价值”和“盈利”两大基础上,公司价值由两部分组成——回归价值和重组公司的期权价值。这个模型在很大程度上避免了传统的单倍数估值模型的三大缺点:比较变量为负值的情况下模型没有适用性、在估值过程中需要计算公司利润率的问题、没有考虑到管理层重组公司的期权。从理论上讲,多因素估值模型比以前的单倍数估值模型更有优势,它不仅同样可以对预期净资产收益率高于行业平均水平的公司进行估值,而且还能对低盈利或者是负盈利的公司进行估值。