经济不确定性是我们当期对未来可能发生的经济波动的感知,二者本质上是一致的。根据过往文献的研究,宏观经济波动与资产价格水平是负相关的,而且会增加资产的风险溢价。但是经济波动有正负之分,经济不确定性也就有好与坏之分,那么不同类型的经济不确定性是如何具体影响资产定价的呢?因此细化经济波动内部具体的影响机制便成为一个重要的研究方向。本文主要研究目的是基于长期风险模型来探索不同的经济不确定性对资产定价的影响,并以我国A股市场数据进行实证分析。尽管经济波动分离的长期风险理论在国外市场获得了实证的检验,但本文作者在试图用来引入国内来研究A股市场时却并没有得到可靠的结论。这与我国资本市场的不成熟以及难以取得充足的研究数据有关。因此本文在理论研究中创造性的提出了均值修正乘数的概念,将其引入长期风险模型后,不但从理论上解决了实证困难的问题,而且使模型更具广泛性,为进一步研究不同经济不确定性对资产定价的影响提供了框架性的工作。模型从总体价格水平的风险溢价两个方面给出了反应经济不确定性与资产定价之间的关系的均衡解。因此在实证研究环节,也是从这两个方面来进行。由于难以获得消费较为高频的数据,因此本文采用其他宏观变量作为基础变量,并以已实现半方差来衡量基础变量每一期不同类型的波动情况。之后本文基于理论模型提出修正系数的概念,并用来将基础变量的波动度量转化为消费的不确定性,由此获得好坏两种不确定性的度量。在总体价格水平的实证分析方面。本文基于理论模型给出的均衡价格水平均衡解,将A股价格指数对预期消费增长率以及两种不确定性作回归来研究宏观不确定性对A股总体价格水平的影响作用,而且为保证实证结果的稳健性分别基于不同预测区间获得的预期消费增长率以及不同市场的指数价格数据来进行研究。结果发现预期消费增长率和好的不确定性会提高总体价格水平,而坏的不确定性会降低价格水平,基于模型间接证明跨期替代弹性大于1,实证结果与理论模型预期一致。在风险溢价的实证研究方面。理论模型给出的均衡解中,资产的风险溢价有三个风险来源,即来预期消费增长率波动以及好坏两种不确定性自身的波动,而来自预期消费增长率的波动又可分解成好与坏两种不确定性。本文通过检验三种风险的风险市场价格和贝塔系数来判断不同风险对溢价的影响。本文将沪深两市于研究时间区间内的A股全样本个股收益率数据按流通市值和账面市值比排序,然后用分组划分的资产组合收益率作为收益率变量。并以一年期存款利率作为无风险利率。在预测区间为2年的预测方法前提下获得预期消费增长率和好与坏两种不确定性。通过两部回归法,先获得不同组合的贝塔系数,然后根据贝塔系数获得风险市场价格的间接变量。本文在分析时通过对均衡解表达方式的变换,直接利用间接变量和贝塔系数分析不同风险对溢价的影响。结果显示,在该预测区间前提下,无论好的不确定性还是坏的不确定性,都会增加对风险溢价的要求,而好的不确定性自身的波动会增加对风险溢价的要求,坏的不确定性自身的波动则相反。