自上世纪90年代资产定价理论CAPM建立以来,国内外学者纷纷对定价模型展开研究,最著名的有Fama-French因子模型,但由于其假设条件严苛,对资本市场出现的异象缺乏解释力,学者继而放宽假设,对投资者非理性行为展开研究。随着行为金融学发展,投资者情绪成为热门研究领域,学者尝试从投资者情绪角度分析资本市场股市变动原因和走向。从现有的文献看,部分文献研究投资者情绪指数构建方法,也有学者研究投资者情绪对股市波动影响,还有学者将投资者情绪纳入资产定价模型优化其解释力。本文意在研究将投资者情绪作为定价因子纳入三因子模型和五因子模型,是否能够提高模型对股市收益率的解释力,及其在不同行业的适用性。本文以2003年1月至2021年12月全部A股市场股票作为研究对象,从个股层面入手选取个股月度换手率、市盈率、市销率、流动性指标和每股股东数及各指标滞后一期变量作为情绪基础代理变量进行因子分析,根据因子得分构造投资者情绪指数。其次,将投资者情绪指数作为投资者情绪因子加入因子定价模型,使用GRS检验三因子模型、加入投资者情绪因子的四因子模型、五因子模型和加入投资者情绪因子的六因子模型一共4个模型截距项差异,找出解释收益率最优模型,四个模型在规模-投资者情绪分组中回归并分析因子效应。最后,本文选取解释效果最佳的四因子模型分行业回归,研究其在不同行业的适用性。研究发现,将投资者情绪指数作为定价因子加入因子模型后,模型对股市超额收益率解释力上升,投资者情绪能够影响股市波动,投资者情绪偏低或中性的情况下投资者情绪效应更明显。整个研究中表现最优的是四因子模型,本文使用该模型对不同行业做回归分析,发现制造业;电,热,水供应业和水利,环境,公共设施管理业不适用四因子模型,其他10个行业超额收益率均可以被四因子模型有效解释,效果最好的是批发和零售业。从投资者情绪效应看,房地产业极易受投资者情绪正向影响,而文化,体育,娱乐业受投资者情绪影响较弱。结合以上结论,本文意在为股票横截面提供新的解释力,补充完善传统定价模型。