资产证券化是近四十年来世界金融领域最重大和发展最迅速的金融创新和金融工具。从资产证券化的运作过程和目的来看,它是把缺乏流动性但具有未来收入现金流的资产收集起来,通过结构重组,将其转变为可以在金融市场上出售和流通的证券,据以融通资金的过程。企业融资的需要,金融市场充分发展的需要,以及投资者投资的需要推动了资产证券化这一变缺乏流动性资产为流动性资产的金融衍生产品的产生。在经济高速发展的中国,其推广应用的背景也源于此。首先,本文通过对资产证券化运作经济内涵的研究,结合我国国有企业发展的历程,找出适合国有企业集团资产证券化的运作模式。利用资产证券化这一金融工具拓宽企业集团的融资途径,同时设计出辅业分离的方案,使国有企业的发展和改革在健康、有效、稳定的环境下进行,从而实现国有企业集团做大做强,增强市场竞争力。其次,本文分析了企业集团内部关联交易所引起的资金流的特点,并指出了可能进行的资产证券化模式。企业集团内部存在大量的关联交易,母公司和子公司以及子公司与子公司之间有着密切的联系,它们之间能形成长期稳定的应收帐款,使企业集团内部现金流有可能成为一种高质量基础资产从而符合资产证券化的条件,如果对这些不同类型的应收帐款进行处理,就可以达到融资的目的。根据企业集团内部不同的关联交易产生的现金流的模式,提出了资产支持证券的价格定量分析模型。再次,根据国家“主辅分离、精干主体”的政策,利用资产证券化设计了融资和辅业分离改制的方案。国有企业集团的总体发展战略以做大做强主业为目的,很难拿出有限的资金去支持辅业做大,辅业主要以分离改制的方式另谋发展。考虑到辅业改制时国家要承担一定的改制成本,而且辅业为主业配套的产品也能产生稳定的现金流,因此辅业进行资产证券化时,以对主业支持的产品或服务产生的现金流量为基础发行证券,企业集团以对证券进行信用增级等方式间接支持辅业。这种证券并不是仅仅为了融资,而是考虑辅业改制和股份制改造,发行带有认股权证的证券,利用外部资金改善辅业的产品结构,逐渐摆脱对主业的依赖,并且引入外部投资者,达到辅业融资、改制的目的。在此,对如何设计附带认股权证的资产支持证券进行了定性分析。最后,根据资产证券化中特设目的载体(SPV)的运作原理,提出了国有企业集团参与的方式。特设目的载体(SPV)是资产证券化运作过程中的核心,本文通过分析SPV的作用和形式,结合国有企业集团参与SPV的目的,提出了在以企业集团的优质应收账款发行资产支持证券融资时,可作为SPV的股东直接参与,降低融资成本;当以辅业改制为目的时,企业集团可对资产支持证券进行信用增级,间接支持辅业,或者是参与政府主导的辅业改制基金支持辅业。