金融自由化的发展使金融各子市场之间的联系更加密切,研究金融市场间的相关性成为一个重要的话题。90年代以来,中国资本市场步入快速发展阶段,股票市场和债券市场作为金融市场的重要组成部分,把握股债相关性的变动趋势有助于投资者优化资产组合、管理风险和及时调整对冲比例控制风险。同时,也有助于金融监管部门更好地监管金融市场和调控宏观经济。众所周知,金融资产之间的相关性呈现动态特征和非对称性特征。因此本文通过结合非对称DCC模型和DCC-MIDAS模型,提出一种新的非对称混频DCC模型(Asymmetric Dynamic Conditional Correlation Model with Mixed Data Sampling,ADCC-MIDAS),进而刻画我国股票市场与债券市场之间的相关性。ADCC-MIDAS模型是DCC-MIDAS模型的合理拓展,吸收了DCC-MIDAS模型的特点,其动态相关性可以分解出长期动态相关成分与短期动态相关成分,同时结合非对称DCC模型能够捕捉非对称反应的特点,加入资产收益率对正负冲击的非对称反应。首先,本文数据选取沪深300指数和中债银行间总净价(总值)指数,利用ADCC-MIDAS模型进行实证研究。样本区间从2007年1月4日至2018年12月28日。在使用ADCC-MIDAS模型刻画我国股票和债券的动态相关性后,结果表明:股债两市的相关性具有十分显著的时变特征,股债相关性的短期成分与长期成分波动具有协同变化趋势。并且股市和债市相关性具有非对称效应,具体表现在负向冲击效应大于正向冲击效应。其次,在得到相关性的长期成分后,根据资产安全转移和宏观因素驱动,本文使用VAR模型进一步分析影响股债市相关性的宏观及市场因素。通过VAR模型脉冲响应分析和方差分解,结果表明:股债长期相关性主要受宏观经济因素冲击影响,工业增加值、利率、房价和货币供应量的贡献度较高,通货膨胀率、股市波动率、股市流动性和经济政策不确定性的贡献度较小。宏观基本面是影响股债长期相关性的主要因素,资产安全转移有关的指标对市场相关性变化解释能力不足,这可能是与股市散户占比大、银行间债市以商业银行为主的投资者结构有关,资金在股债市之间不能自由流动,导致资产安全转移对市场相关性解释能力低。最后,本文研究提出了相关政策建议。投资者应关注相关性的变化趋势和把握新信息正负冲击的非对称性,这有助于调整资产配置比例和风险头寸。监管部门应完善债券市场制度,疏通资金流通渠道,更好地发挥债市的避险功能。监管部门在制定和实施宏观政策时,应考虑对股债市场相关性的冲击,保持政策的稳定性。在宏观经济因素发生较大波动时,应及时采取措施,加强对股债市场的调控,促进两市的协调和健康发展。本文的研究创新点主要体现在以下方面:一是提出一种新的ADCC-MIDAS模型,可以提取出相关性的长期成分与短期成分,同时体现正负冲击的非对称效应。二是使用ADCC-MIDAS模型提取的长期成分,通过VAR模型进一步分析影响股债市相关性的宏观及市场因素。