在我国,连续两年亏损的A股上市公司会被交易所施行退市风险警示,在简称前加上“*ST”标记,以区别于其它公司股票。“*ST”上市公司出现经营困境和陷入债务泥潭,既可能受市场行情起伏波动的影响,也可能存在公司战略误判等深层原因。出现危机后企业处理方式的选择,政府如何参与避免系统性风险的发生,以及如何保护广大债权人和投资者的合法权益,已成为社会各方共同思考的难题。自我国2007年6月1日实施新的《企业破产法》以来,我国法院每年受理的A股上市公司破产重整的案件逐年上升,2021年已达到17家,破产重整已成为上市公司脱困求生的重要途径。本文选取2021年8月刚刚恢复上市的盐湖股份成功完成破产重整的案例进行研究,梳理重整的成因和过程,并通过实证分析评价重整的绩效,旨在总结其成功经验为其他面临破产的上市公司提供借鉴和参考。作为青海省最大的国有企业,盐湖股份围绕青海察尔汗盐湖从事钾肥、锂盐的生产及贸易等业务。公司以钾肥业务起家立业,是国内最大的氯化钾生产企业,占全国总产能的64%,在保障中国钾肥供应和粮食安全方面具有“压舱石”和“稳定器”的战略意义。但由于公司金属镁、盐湖综合利用等项目投入过大、产品价格下滑、经营管理不善等原因,从2017年开始盐湖股份的归母净利润便开始断崖式下滑,2019年4月30日公司被实行退市风险警示,并从2020年4月30日起暂停上市。西宁中院于2019年9月受理了公司的重整申请,破产重整程序前后仅历时4个月。此次重整不论在资产端还是在债务端都取得了显著的成效。资产端,一方面处置拖累公司业绩的资产包,另一方面通过资本公积转增股本获得偿债来源;债务端,公司细化债权分类,通过留债结合债转股的方式最大程度降低债权人的损失。在盐湖股份破产重整成功的背后,一是在损失进一步扩大之前及时通过破产重整剥离亏损业务,二是重整方案精细合理的偿债安排,最大程度维护各相关方的利益,最后还离不开青海省政府的大力配合。本文重点对重整案例的结果进行绩效评价。对公司偿债能力的研究发现,破产重整方案债务清偿比率高达73.35%,相比于进行破产清算情况下35.56%的清偿率有着显著的提升;市场绩效方面,本文采用事件研究法将盐湖股份暂停上市前10个交易日及恢复上市后10个交易日作为事件窗口期,检验窗口期内股票的平均超额收益率。研究发现破产重整使公司股票获得了显著为正的平均超额收益率。资本市场给予公司较高估值的主要原因系钾肥价格重回上升周期,以及碳酸锂板块业务具备广阔的发展前景。财务绩效方面,本文利用主成分分析法对公司的8个财务指标进行降维,并计算综合绩效评分。结果发现,从2012年起公司的财务状况便开始逐年恶化,而破产重整后财务综合绩效得分重新回到历史高位,重整显著改善了公司的财务状况。文章最后总结了对上市公司破产重整的一系列建议:重整企业应保留核心经营资产,提升企业核心竞争力;重整过程需注重债权人的利益保护;破产重整应遵循市场发展规律。盐湖股份应以重整为契机,加大对钾、锂产业的研发投入,形成以氯化钾为核心,以优质电池级碳酸锂为补充的企业新格局。在转股后数家金融机构成为公司股东的情况下,公司要加强与金融机构股东的稳定沟通,完善上市公司的市场化机制建设,最终选择合理股抵债退出机制,避免对公司股东权益造成不利影响。