投资活动是公司资金积累的重要基础,投资行为的效率高低直接影响公司价值最大化。在我国上市公司中普遍存在过度投资或投资不足等非效率投资现象,严重制约公司的健康发展。机构投资者作为上市公司控股股东和个人股东之间的第三方力量,相对于个人投资者具备规模、信息和人员优势,能够克服个人投资者在公司治理上的“搭便车”问题,从而能在对公司决策层的监督上发挥作用,抑制公司的非效率投资水平。但不同的机构投资者之间在诸多方面存在着重要差异,这将影响其参与公司治理的目标函数,从而将导致其对公司投资决策有不同的影响。因此研究机构投资者的异质性因素而导致的对非效率投资的不同影响是具有理论和现实意义的。　　 本文选用2008至2010年A股制造业上市公司作为样本,借鉴Richardson(2006)的非效率投资度量模型回归得出存在非效率投资行为的样本公司的非效率投资水平。然后筛选存在非效率投资行为的公司作为样本,以样本公司非效率投资水平作为被解释变量,根据对机构投资者异质性影响因素的分析,对不同类型机构投资者、持股比例不同的的同类机构投资者对公司非效率投资水平的影响进行了实证分析。　　 根据实证检验结果发现:中度介入型机构投资者能有效的抑制公司的非效率投资水平,其持股比例与公司非效率水平成负相关,而弱度介入型机构投资者对非效率投资水平没有显著的影响;机构投资者整体持股比例的提高能增加机构投资者对公司决策层的压力,有助于决策层采取更合理的投资策略,从而降低非效率投资的水平;但本文通过对公司前十大股东中第一大机构投资者与非效率投资水平的关系的检验,没有发现两者之间存在显著的相关关系,该现象表明单个机构投资者由于持股数量有限或基于监督成本的考虑,对公司投资决策的影响力有限;最后本文还检验了前十大股东中机构投资者的数量及持股比例之和与公司非效率投资水平的关系,发现两者与公司非效率投资水平均成负相关。总之,不同类型机构投资者参与公司治理的动机和能力存在差异,通过发展机构投资者,培育机构投资者参与上市公司治理的环境,能为促进上市公司合理投资,实现价值最大化。本文最后对我国应如何大力发展机构投资者进行探讨并提出一系列建议。　　 本文的创新点主要体现在:将机构投资者的异质性引入非效率投资领域,对机构投资者之间的异质性进行分析,根据其异质性特征将机构投资者进行分类,从机构投资者个体差异、持股比例高低两个异质性特征出发研究异质型机构投资者对非效率投资的影响。