【摘 要】
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党的十九大提出“深化国有企业改革,发展混合所有制经济,培育具有全球竞争力的世界一流企业”。“引资本、健体制、转机制”的混合所有制改革,就成为新时代国企改革的主题和突破口。混改带来的股权结构变化从而改变了公司治理基础,对企业投融资行为产生影响,混合所有制改革如何影响企业融资策略?股权结构变化必然影响代理成本,那么代理成本在混改影响企业融资策略中发挥什么作用?企业混改在一定社会环境下进行,当前国内外复
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党的十九大提出“深化国有企业改革,发展混合所有制经济,培育具有全球竞争力的世界一流企业”。“引资本、健体制、转机制”的混合所有制改革,就成为新时代国企改革的主题和突破口。混改带来的股权结构变化从而改变了公司治理基础,对企业投融资行为产生影响,混合所有制改革如何影响企业融资策略?股权结构变化必然影响代理成本,那么代理成本在混改影响企业融资策略中发挥什么作用?企业混改在一定社会环境下进行,当前国内外复杂环境带来的经济政策不确定性是否影响企业融资策略?本文在梳理归纳有关文献和相关理论基础上,基于资产债务期限匹配等理论构建回归模型,以沪市2013-2020年竞争行业混合所有制企业为样本,研究异质性资本融合对企业融资激进程度影响,同时发现代理成本在异质性资本融合与融资激进程度关系中的中介作用、经济政策不确定性会影响企业融资激进程度。具体而言:（1）异质性资本融合度越高,企业融资激进程度越高。（2）混合所有制改革所带来的异质性资本融合能够降低企业两类代理成本,进而会提升企业融资激进程度,即两类代理成本在异质性资本融合影响企业融资激进程度过程中发挥中介效应。（3）经济政策不确定性越高,两类代理成本的降低对融资激进程度的提升作用越弱。根据本文结论提出以下建议:在混合所有制改革中不仅要关注引入异质性资本,更重要的是异质性资本的融合;民营企业积极引入国有股权,能够缓解企业面临的融资约束问题,国有企业适度的引入非国有股权能够有效缓解代理问题;通过异质性股东间的制衡作用降低高代理成本引致的企业融资策略激进程度下降问题;政府保持经济政策的适度稳定性有利于企业融资。
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