改革开放以来,中国经济实力和国际地位有了大幅提升,人民币国际化程度也在不断加深。在此背景下,更多的国际投资者开始选择投资人民币国债这一安全稳定的投资标的,离岸人民币债券市场成为境外投资者投资人民币国债的重要渠道。另一方面,近年来,国际黑天鹅事件频发,各国的经济发展和治理能力都面临着更为严峻的考验。一旦处理不当就会导致一国经济衰退,造成主权债务违约风险增加,从而导致国际投资者对于规避主权债务违约风险的需求迅速上升,主权CDS市场得以快速发展。主权CDS市场作为国际投资者规避所持有主权债券的违约风险的重要市场,其价格的上涨和下跌都是投资者对于一国主权信用风险预期的一种反映,这种反映也必将同时作用在对应的主权债券市场中,对该国的主权国债市场产生影响,这就使得两市场之间可能存在着联动关系。因此,中国主权CDS市场与离在岸人民币国债市场之间相关关系的研究,对人民币国债市场预警信号与避险手段的建立、离岸人民币国债的市场体系的完善,以及进一步加快人民币国际化的进程都具有重要的现实意义,同时也为主权CDS市场在国内的发展提供一定的理论基础。首先,本文介绍了主权CDS的概念、功能及其溢价的影响因素、中国主权CDS市场的概况,并对离在岸人民币国债市场的发展和现状进行了简要概述。其次,本文以有效市场假说、投资组合理论以及投资者非完全理性理论为基础,从理论角度分析中国主权CDS市场与人民币国债市场、离岸与在岸人民币国债市场之间的联动传导方式。接下来,本文利用TVP-VAR-SV模型进行实证分析,分别从随机波动表现、同期关系以及脉冲响应分析等角度讨论上述市场间的联动关系。实证结果表明,从同期关系来看,中国主权CDS市场与离岸、在岸人民币国债市场之间均不存在长期稳定的联动关系,而离岸与在岸人民币国债市场之间则存在显著的同期正相关关系,且表现为在岸市场引导离岸市场,两市场间的正相关关系在不断增强。虽然中国主权CDS市场与离在岸人民币国债市场之间的联动关系尚未建立,但基于发达国家主权CDS市场的发展经验以及人民币国债国际化的发行趋势,该市场的建立以及离在岸人民币国债市场之间合理联动关系的加强将对中国国债市场的管理和发展起到至关重要的作用,本文对国内主权CDS市场的建立以及强化离在岸人民币国债市场联动关系提出了若干政策建议。