近年来,我国经济保持高速发展态势,投资作为推动经济的主力之一,在国家战略决策和企业经营决策的核心位置越来越凸显。投资效率的高低不仅关系到企业的未来规划与价值,更影响着整个国民经济的发展。但是当今资本市场发展不完善,非效率投资问题亟待解决。众多学者研究得出,适当的财务柔性储备可以有效治理投资效率低下。财务柔性具有“预防”属性和“利用”属性,企业保持适当财务柔性意味着拥有适当的举债能力和现金持有,可以帮助企业应对突发状况、抓住优质投资项目、提高资源配置效率。因此,财务柔性是研究企业投资行为的重要因素。本文从非效率投资的产生原因出发,探讨财务柔性视角下抑制企业非效率投资的方法。资本市场的不完善使得股东与投资者、银行之间存在严重的融资约束问题,财务柔性储备的存在加强了企业内外部融资能力,企业投资不足情况得以改善。所有权和决策权的分离产生代理冲突,储备财务柔性意味着企业拥有充足资金,代理人为私利会倾向投资于短期回报快的劣质项目,加大了过度投资的可能性。可知财务柔性、融资约束和投资不足之间有着一定的关系,财务柔性、代理成本和过度投资之间亦有关系。通过这两条主线,研究三个变量之间的内在关系,有助于为解决非投资效率问题提供针对性的建议。因此,本文基于以往学者搭建的大框架下,引入了融资约束和代理成本两个中介变量,研究财务柔性影响非效率投资的内在机制。现今大多数研究成果都只是得出财务柔性对企业投资的最终经济后果,然而在影响过程中,中介是否真正发挥作用,发挥多大的作用,这方面的研究较少。本文则是通过实证量化财务柔性对融资约束、代理成本的中介作用,探究财务柔性影响非效率投资的动态路径。揭示财务柔性能够通过增强企业融资能力来提高投资投入,也可加剧代理成本,从而引发过度投资。另外,良好的公司治理有着完善的监督体制和激励机制,可以抑制管理层的私欲,在财务柔性与过度投资之间有一定的调节作用,对改进投资行为也有一定的借鉴意义。文章共分为六部分。第一部分主要介绍了文章的研究背景及意义,研究内容及方法,同时提出创新点和不足。第二部分总结国内外有关财务柔性和非效率投资文献和理论,为下文的实证分析奠定理论基础。第三部分阐述财务柔性视角下抑制企业非效率投资的理论分析及假设,提出三个假设:(1)在财务柔性缓解投资不足的过程中,融资约束具有中介效应。而且企业内外源融资越困难,财务柔性的缓解作用越明显;(2)在财务柔性加剧过度投资的过程中,代理成本具有中介效应;(3)财务柔性对过度投资的负面作用随治理机制的完善而减弱。第四部分构建非效率投资变量、财务柔性变量以及其他变量并根据假设构建模型。第五部分对2013年-2017年间沪深A股制造业上市企业样本数据进行描述性统计分析,并通过Richardson残差模型和构建的模型进行多元回归分析。实证检验上述假设,并进一步通过替换变量对模型进行稳健性检验。第六部分为文章结论以及政策建议。(1)树立适度储备财务柔性理念,提升投资灵活性;(2)构建合理的“财务柔性-投资”预警系统;(3)建立完善的治理结构,防止财务柔性滥用;(4)增强信息透明度,并构建多层次信贷市场与资本市场。本文的创新点包括两个方面:(1)改善了非效率投资模型的指标选取。在构建模型时,本文选取近三年营业收入增长率的均值衡量成长机会,而非普遍的用Tobin’Q值。因为我国资本市场上的非流通股较多,其市值很难界定,计算可能存在偏差。该种做法增强了实证研究数据的准确性。(2)以往的研究只分析财务柔性对非效率投资影响的总效应,而本文着重研究内在机制,量化了融资约束、代理成本中介变量的作用。