内部资本市场是随着集团企业的发展及多元化经营日趋壮大而产生的新的研究领域,随着集团公司这一组织形式在世界范围内的蓬勃发展,有关集团企业内部资本市场的研究也逐渐成为热点。1975年,美国经济学家威廉姆森(Williamson)第一次提出了内部资本市场这一概念。可以知道的是,内部资本市场ICM(Internal Capital Market)是与外部资本市场ECM(External Capital Market)相对应而命名的。近期以来,特别是20世纪90年代以后,ICM的研究开始步入规范化轨道,值得一提的是,内部资本市场这一理论也逐步被韩国、印度、墨西哥、泰国等新兴市场国家理解和接受,并开展了这方面的研究,运用到各自的经济发展中,起到了很好的作用。国内对内部资本市场研究相对较晚,最早的研究始于1998年。目前,国内外越来越多的学者围绕内部资本市场的存在性、效率性、功能、边界、企业组织结构等展开研究,在这方面进行了一些有益的探索,取得了一些研究成果。所谓内部资本市场效率,就是对企业集团内部资源进行优化配置的效率。若内部资本市场自身具备良好的效率性,则能在内部成员企业间按照效率性,将资源择优配置到拥有最好投资机会的部门。企业集团内部资本市场不仅能缓解集团内部资本的流动性问题,还能利用内部资本市场减少集团面临外部行业冲击的风险。本文选取集团上市公司作为研究对象,着重对内部资本市场效率进行研究。所谓会计信息透明度,是指对真实经济收入的会计盈余信息的企业财务报告的反映程度,是企业透明度的重要组成部分之一。在某种意义上说,提高会计信息透明度的主要目的是为了提高企业透明度,提升公开信息的质量,从而减少资本市场的“逆向选择”行为。18世纪,英国爆发了震惊世界的南海石油财务造假丑闻,之后,国内外关于财务舞弊的事件屡见不鲜,财务舞弊问题成为了影响会计信息透明度的“顽疾”。笔者认为,要治好这一“顽疾”,提高会计信息透明度是非常重要的选择。因此,改善会计信息质量,提高会计信息透明度是非常有必要的。目前的研究主要集中在衡量标准、影响因素等方面。上世纪70年代和80年代,主要集中在对会计信息透明度的相关性与可靠性的讨论方面；90年代,主要集中在对会计信息披露的重点研究。近些年来,会计信息透明度已不断在实践中得以运用与检验。我国在会计信息透明度研究方面较为滞后,由于我国存在着不同于国外特别是西方国家的经济环境、体制、文化背景,我们必须结合我国国情,因地制宜,分主体、分对象加以研究。本文将通过理论分析,结合实证检验,对集团上市企业中会计信息透明度的“前因”及“后果”加以分析论证。公司治理(Corporate Governance),又称为法人治理结构、公司治理结构和企业治理机制等。吴敬琏(1994)认为公司治理结构是指由所有者、董事会和高级执行人员即高级经理人员三者组成的一种组织结构。公司治理是所有者激励和监督管理的主要工具,而所有者及上市公司股东对于公司治理的作用是首当其冲具有主导性的。大股东的终极控制权的一个显著特征是其隐秘性,其对于资本运作的不透明性,影响了会计信息透明度的提高。由此,本文重点关注公司治理中股权结构对会计信息透明度的影响,通过会计信息透明度的桥梁作用,进一步验证股权结构与内部资本市场的相关性。需要补充说明的是,本文仅将其中的股权结构作为影响变量考虑,不再对董事会、经理人等因素加以分析讨论。同时,由于公司绩效对于资本市场具有信号传递效应,本文将同时研究公司绩效与会计信息透明度的相关性,进一步分析公司绩效与内部资本市场效率的相关性。本文逻辑脉络是：以集团企业为研究对象,分析股权结构、公司绩效,会计信息透明度、内部资本市场效率的相关性,基于信号传递理论,重点探索会计信息透明度与内部资本市场的相关性。本文第一章用会计造假丑闻的案例引出会计信息透明度对于企业财务管理及运营的重大意义。通过华为财经内部资本运营的案例,形象地分析和阐述了当前内部资本市场存在且具有重大价值。同时,通过相关学者的研究成果来论证公司治理(Corporate Governance)对内部资本市场和会计信息透明度两大主要研究领域的紧密联系。本文第二章主要是围绕国内外学者在内部资本市场效率、会计信息透明度以及公司治理所涉及研究领域的研究现状(包括主要学术观点、前人研究成果和研究水平、争论焦点、存在的问题及可能的原因等)、研究成果等进行综合分析、归纳整理和陈述,提出了见解和研究思路。本文第三章介绍了文中提及运用的理论基础,着重介绍了公司治理、双重委托代理理论、信号传递理论等相关理论,并提出了相关假设。详细分析了公司治理、公司绩效对会计信息透明度的影响关系,着重分析了会计信息透明度与内部资本市场效率之间的关系。上市公司的会计信息透明度与内部资本市场效率有着密切关系,结合信号传递理论,理论分析透明度高的上市公司可能意味着内部资本市场的规范性较好,并且追求效率性的动机更强。同时,文章指出了由于公司内部存在双重代理问题,可能出现寻租、侵占小股东利益的现象,影响公司内部资源配置效率：并理论分析股权结构与会计信息透明度、内部资本市场效率的影响关系。本文第四章介绍了实证研究设计、样本的选取等情况,引入EA(会计信息质量盈余激进度)、ICM(现金流敏感性)两个变量衡量指标,分别定量衡量会计信息透明度和内部资本效率,根据假设设计了相应实证模型。本文第五章是实证研究与实证分析。通过实证,发现股权性质、大股东持股比、公司绩效对会计信息透明度有着显著相关关系,会计信息透明度对内部资本市场效率有着显著正相关关系,公司治理、公司绩效对于内部资本市场的直接影响尚不显著。并对股权集中度加以分组,实证检验股权集中度对于会计信息透明度的倒U型影响,并验证了这一倒L型影响。由此,本文对于四个变量间的关系有了更为清晰的描述界定,公司治理与公司绩效对于会计信息透明度的影响是直接显著的,但是对于内部资本市场的影响尚不显著,在一定程度上可能通过会计信息透明度来体现。本文第六章是结论部分,通过理论分析与实证检验,得出了相关结论。证明了内部资本市场在我国上市公司中是真实存在,但其效率还不是很高。并提出了从改善公司治理结构等方面提高会计信息透明度的相关建议；给出了发展内部资本市场的建议,建议涵盖理论与实践两个方面,如：拓宽内部资本市场研究层面,未来加强集团企业内部资本市场相关信息的披露,加强资本运作,增强内部资本配置的外部监管等若干意见。本文可能的创新点主要体现在视角上的创新,将目前会计信息透明度、内部资本市场效率等热点研究领域整合在一起研究,采取理论与实证相结合的方式研究二者的相关关系,在两个主要研究领域的基础上,分析公司治理,公司绩效等因素与二者的相关性。同时,在数据选择和变量改进等也有创新。