随着中国基金市场的迅速发展，单个基金的规模呈现上升趋势。本文采用中国主动管理型股票基金的数据，深入分析基金规模与收益的关系，即是否较大规模的基金能带来更好的回报。文章首先运用各种基准对基金的市场收益进行调整，然后将风险调整后的收益与滞后一期的基金规模及其他基金特征如基金存续年限、换手率等进行多变量回归。横截面和面板回归结果都显示，在中国市场，基金收益和基金规模存在倒U型的关系。文章接着探讨了倒U型关系存在的原因，主要从规模效益、流动性约束和组织管理这三方面做了解释。大规模基金能够享受规模效益，同时获得优惠的基金固定费用率和佣金率。另一方面，流动性约束在一定程度上侵蚀了基金的收益，基金持有的股票数量并不随着基金规模增长而同比例上升。面临更大的市场冲击影响，大规模基金的交易会相对更谨慎，从而导致较低的换手率。从组织方面来看，由团队管理和个人管理的基金，它们的收益差异在统计上并不显著。然而，其他组织方面的问题，如激励机制和软信息处理效率可能有助于解释大型基金的较低收益率。