投资者如何看待企业与政府建立政治关联的行为?政治关联既可能为企业提供好处(比如更多的政府补贴、更高的税收优惠等),同时也可能会给企业带来坏处(比如更高的政治风险)。国内外学者有关政治关联对公司价值以及企业治理和绩效的影响研究已经很多,但是鲜有文献研究政治关联对境外投资者持股的影响。我国的上市公司跟政府有着千丝万缕的关系,研究政治关联对境外投资者持股偏好的影响具有实践的意义。本文基于我国上市公司1999-2016年的大样本面板数据,结合中国资本市场开放的特殊制度背景,利用手工收集的可以细分到来源国的境外股东持股数据,研究企业与政府之间的政治关联如何影响境外投资者的持股行为。采取多种不同的方法来度量境外股东持股,本文的主要研究发现包括:(1)在控制了企业规模、杠杆率以及年度和行业固定效应等影响因素后,政治关联与境外投资者持股显著负相关,说明企业与政府的政企纽带关系越强,境外投资者持股比例越低。(2)在境外投资者中,政治关联与境外机构投资者持股显著负相关,与境外个人投资者持股也显著负相关,说明随着政治关联增强,境外机构和个人投资者持股比例都降低。(3)不同类型的政治关联对境外投资者持股的影响存在异质性。董事长和财务总监的政治关联与境外投资者持股显著负相关,而CEO和独立董事的政治关联对境外投资者持股未发现其显著性。本文的主要实证结果对于不同的样本选择标准、变量测量方法均具有良好的稳健性。