论文部分内容阅读
CEO更换在国际上日益频繁，我国上市公司的CEO更换频率更是远高于世界平均水平。CEO更换在长期会对公司经营业绩产生重大的影响，而市场上的投资者对该事件的看法则会影响公司当前的股价。我国现有文献关于CEO更换对股票价格影响的研究并不多见，本文研究我国CEO更换事件对股票价格的短期影响，对丰富现有文献和提供投资决策参考有现实意义。本文通过改进现有研究的统计检验方法，对事件期内不同窗口进行统计检验和根据CEO更换前公司的背景情况进行分组，在现有文献上更深入地研究CEO更换在短期对公司股票价格产生的影响。本文以2006年1月1日到2013年12月31日我国沪深A股市场上市公司的CEO更换事件为样本，使用事件研究法研究CEO更换事件在短期是否对股票价格产生异常收益。通过检验事件期异常收益的方差，确定合适的统计检验方法；将事件期划分为前窗、发生窗和后窗，研究我国股票市场上CEO更换事件是否存在事前信息泄露问题和市场对该事件的反应效率；使用分组检验研究在不同公司背景下CEO更换对股票价格的异常收益的影响；使用多元横截面回归研究影响异常收益的因素。本文通过实证研究发现我国股票市场上，上市公司更换CEO会增加股票事件期异常收益的方差，因此应该使用标准化横截面法计算t值进行统计检验；通过检验事件期前窗发现我国股票市场CEO更换事件存在信息泄露问题，通过检验事件期后窗发现该事件的市场反应效率良好。通过分组检验发现当公司的股价表现优于总体市场时，CEO更换不会产生显著的异常收益，不如总体市场时，CEO更换会产生显著的正异常收益；CEO更换上年度无分红的公司产生的正异常收益大于有分红的公司；当公司信息不对称程度较低时，CEO更换产生显著的正异常收益，但是信息不对称程度较高时，股票异常收益呈现剧烈的波动且异常收益不显著；经营业绩衰退的公司在CEO更换时产生的正异常收益大于经营业绩上涨的公司。通过多元横截面回归模型，发现有内幕消息的投资者会关注新CEO的学历，并且新CEO为本科学历时产生的正异常收益最大；同时发现年龄、性别和公司规模对于异常收益的影响不显著，但是其符号具有一致性。