资产证券化及在我国的实践:障碍与对策建议

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20世纪70年代以来,全球兴起一股金融创新浪潮,各种创新工具不断涌现,其中,资产证券化以其精妙的构思、独特的功能而为世人瞩目,成为近40年来世界金融领域最重大的金融创新和发展最迅速的金融工具。 通俗地讲,资产证券化就是把缺乏流动性且具有预期未来稳定现金流的资产汇集起来,形成一个资产池,通过结构重组,将其转变为可以在金融市场上出售和流通的证券,据以进行融资的过程。证券化的实质是融资者将被证券化的金融资产的未来现金流收益权转让给投资者。 作为新的信用体制,资产证券化对传统信用体制主要有三个方面突破:第一,打通了传统的中介信用和市场信用之间的通道;第二,汇集中介信用的资产组合优势与市场信用的投资者组合优势为一体,实现了资源和风险的最优化配置;第三,是对传统信用基础的革命,完成了整体信用基础向资产信用基础的彻底转化。 作为融资机制的创新,资产证券化致力于现有的资产重组,创造了各种应收帐款再融资、改善资产流动性的新金融机制。目前,随着我国资产流动性问题的日渐突出、全社会对资本需求的日益强烈,在证券市场的发展和培育过程中,资产证券化作为解决流动性问题和开拓新的融资渠道的一种方式,引起广泛的关注。 首先,本文在阐述了资产证券化的基本原理、资产证券化运作基本结构和现金流过程的基础上,分析资产证券化的运作机理。其次,以政府主导型的美国、商业主导型的英国以及德国的资产证券化为例,对其运作模式和特点进行国际比较,进而探讨对我国经验的借鉴。再次,探讨我国实施资产证券化可能存在的风险,分析提前偿还偿付风险、利率风险和信用风险的影响因素和风险测度方法,研究防范和化解资产证券化风险的管理方案。最后,针对我国实施资产证券化所面临的障碍,提出政策性建议,并结合我国实际情况,对建设银行和国开行试点方案进行了构思与设想。
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