改革开放以来,中国的国际化进程不断加快。自2001年中国加入世界贸易组织,经过QFII制度实施、股权分置改革、人民币汇率形成机制改革、QDII制度的推行等一系列举措,中国对外开放程度大大加深,中国资本市场已成为世界资本市场的重要一员。在经济全球化和金融一体化的背景下,世界经济面临着各种挑战,更容易发生危机的传染,中国作为全球第一大新兴市场,中国股市与世界股市之间的溢出效应受到越来越多的关注。　　本文分别以VAR与GARCH模型为基础,对中国、美国、英国、日本、亚洲新兴市场股市之间的溢出效应进行分析,研究分为四个阶段,以人民币汇率形成机制改革、QDII制度实施与次贷危机基本结束为分界点,得出以下结论:　　第一,对收益溢出效应的实证研究结果表明,长期中,在次贷危机前的第二阶段,中国股市分别与美国股市与英国股市收益率产生了长期协整关系,次贷危机后的第四阶段又出现了与亚洲新兴市场之间的协整关系,这表明中国股市不仅与发达国家市场,也与某些新兴市场之间的联系愈加紧密。短期来看,从次贷危机时期起,美国股市与英国股市收盘信息开始对中国股市开盘收益率产生单向因果关系,到第四阶段,上述因果关系更加显著,同时,日本股市的收盘信息对中国股市的收盘收益率也产生了影响。但中国股市并未对其他股市产生显著地影响。　　第二,对风险溢出效应研究的实证结果显示,各股市收益率的波动具有显著地持续性,且均存在“杠杆效应”。中国股市与其他股市间的动态相关系数呈现出显著地时变性特征。　　总体上看,我国股市与世界其他股市之间的溢出效应越来越强烈。这对投资者与监管者而言,都有着重要的意义。