随着经济全球化的发展与金融自由化的深化,中国资本市场与国际资本市场之间的联系愈发地紧密。最近几年,中国债券市场发展迅速,已然成为了中国资本市场的重要组成部分。2014年,越来越多的境外投资者投资中国债券市场,境外非金融企业也首次在境内发行人民币债券,范达全球(VanEck Global)成功在纽约交易所上市发行美国市场上首只专注于中国债券的ETF产品,这些都表明,中国债券市场国际化程度进一步提高。本文将从两方面研究中国债券市场。第一,探究中国债券市场的主要风险来源；第二,本文将就中国债券市场的国际化程度进行度量。本文选取2011年12月1日到2015年3月7日之间的日频数据,采用Bekaert and Harvey(1995)提出的条件CAMP模型,分别分析了国际市场风险因素与中国国内市场风险因素对中国债券市场超额收益率的影响。同时,在估计过程中得出了中国债券市场与国际债券市场一体性程度的度量。本文的实证结果表明,中国债券市场仍然处于相对分割的状态,国际市场风险因素对中国债券市场超额收益率的影响并不显著,中国债券市场主要受到国内市场风险因素的影响。衡量中国债券市场与国际债券市场一体化程度的度量指标θ”仅为0.294,与相似国家债券市场一体化程度相比,中国债券市场的国际化程度仍然很低。未来,中国资本市场将会经历更深一步的改革,相信这些改革措施将会推动中国债券市场不断发展。