【摘 要】
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本文主要分析了中国宏观经济因素对股票市场波动的影响情况。首先从理论上分析了不同宏观经济变量对股票市场可能造成的影响及其传导机制,发现通货膨胀指标对股票价格同时存在刺激和抑制的两个作用,汇率的变动可能会从正反两个方面影响股票价格。所以仅从理论上分析宏观经济变量对股票市场的影响并不能完整地表述其关系。因此从实证的角度用计量方法进行分析。传统VAR模型在参数估计时使用的是OLS估计量,在面对小样本时可能
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本文主要分析了中国宏观经济因素对股票市场波动的影响情况。首先从理论上分析了不同宏观经济变量对股票市场可能造成的影响及其传导机制,发现通货膨胀指标对股票价格同时存在刺激和抑制的两个作用,汇率的变动可能会从正反两个方面影响股票价格。所以仅从理论上分析宏观经济变量对股票市场的影响并不能完整地表述其关系。因此从实证的角度用计量方法进行分析。传统VAR模型在参数估计时使用的是OLS估计量,在面对小样本时可能信息量不足,从而导致无法估计或者过拟合的问题。所以本文使用贝叶斯VAR模型解决了上述问题,同时提高了参数估计的精确度。在超参数的选择方法上,使用多层的BVAR模型,弥补经验贝叶斯方法理论上存在的不足。将BIC中的似然函数用BVAR模型计算得到的边际似然函数代替,以确定BVAR模型最优滞后阶数。构造了包含股票收益率和16个宏观经济指标在内的大型BVAR模型。同时在模型中加入经济意义相近但统计口径不同的宏观经济变量,考察它们对股票收益率的影响是否存在显著不同。同时,本文使用滚动窗口的方法以达到动态分析的效果,并通过改变滞后阶数验证了 BVAR模型的稳健性。本文得到的主要结论有:不同类别的通货膨胀指标冲击对股票收益率造成的影响方向不同;不同口径货币供应量的冲击对股票收益率的影响存在不同;股票收益率对大部分宏观经济变量冲击的响应存在较长的持续性;对于股票收益率的方差,任何一个变量对其的贡献率最高不超过6%;PPI和外汇储备在不同的时期对股票收益率造成的冲击方向存在显著差异,冲击大小也不同。
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