实体经济发展到一定程度时,股票市场便应运而生,宏观经济与股票市场之间有着密切的联系,对于二者之间相互关系的研究是学术界关注的热点。另外,传统金融学关于投资者同质信念的假设也由于“IPO溢价之谜”“盈余漂移”“反转效应”等股票市场异象的出现而受到质疑,学术界开始从行为金融学的角度对多种异象进行解释,关注点则放在投资者的行为上,并提出投资者具有异质信念这一观点。散户市为中国股票市场的一大特征,表现为个体投资者占据了市场的主体部分,由于投资者之间教育背景、社会经历、性别等的差异,因此投资者的异质信念在中国股票市场上的表现尤为突出。本文意在探究异质信念对中国股市反转效应的影响,并试图将宏观经济与股票市场联系起来,通过构建关于未来货币供应量增长趋势的异质信念指标,用以解释中国股市的反转效应。本文分别从理论与实证两个角度对异质信念指标和反转效应两者的关系做了论述。理论上分析得出,货币供应量与股票收益之间存在正相关关系,并依照此提出两个假设:(1)对于未来货币供应量增长趋势的异质信念指标与股市整体走势两者具有正向关系,即异质信念指标和新上证指数之间为正向关系;(2)对于未来货币供应量增长趋势的异质信念指标能够解释部分反转效应。实证方面,则是对以上两个假设的检验过程。首先,本文借鉴了Jegadeesh和Titman(1993)构建赢家组合与输家组合的方法,对2006年1月至2016年12月的中国A股股票市场的月度收益率数据做了相关的实证检验,结果表明,中国股票市场在中期呈现反转效应,即持有期为3个月、6个月、9个月、12个月的零成本投资组合呈现出反转效应;而在长期即持有期为24个月的情况下,呈现出不显著的反转效应。其次,鉴于前期的理论分析,构建了关于未来货币供应量增长趋势的异质信念指标,并将其与新上证指数进行了相关性分析,得出两者之间存在正向关系的结论,即当投资者异质信念分歧较大时,股票市场整体状况较为乐观,当投资者异质信念分歧较小时,股票市场整体状况较为悲观。该结论与前文的假设相一致,并且符合理论推理。最后,本文对异质信念指标、Fama-French三因子与零成本投资组合高于无风险利率的超额收益进行了回归检验,实证结果显示异质信念指标可以解释一部分零成本投资组合的超额收益,说明了投资者对未来货币供应量增长趋势的异质信念是中国股市反转效应的一个影响因素。总体而言,本文运用投资者关于宏观经济的异质信念指标对中国股市反转效应的成因进行了解释,从而得出异质信念对反转效应具有正向促进作用,即投资者异质信念分歧越大,反转效应越强。