中国股票市场流动性及其风险实证研究

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该文以中国上海证券交易所以及深圳证券交易所上市公司发行的A股股票为样本.研究期间从1996年1月至2002年3月.实证方法采用Fama和Macbeth(1973)提出的横断面回归方法,并用最小平方法(OLS)估计解释变数的系数值.实际操作中该文采用成交值和周转率作为流动性的替代变量.全文主要分为五章(1)绪论,概述该文的研究背景与目的;(2)文献综述;(3)数据与实证模型;(4)实证结果及分析;(5)结论,对全文进行总结,并对中国股市的发展提出建议.该文的主要结论为:(1)中国的股票市场中存在异常现象.实证结果表明:公司规模与股票的预期超额回报率之间存在显著的负向关系;市盈率较高的股票具有较高的预期回报率.(2)中国股票市场可能不存在帐面权益市值比效应.虽然股票的超额回报率与帐面权益市值比之间存在正向关系,但是这一结果在横断面统计不显著.(3)中国股票市场存在流动性贴水.流动性比较小的股票其持有成本较高,具有较大风险,预期超额回报率较高.(4)中国股票市场的流动性风险与股票的预期超额回报率之间呈现负向关系,但随着采用替代变量的不同以及研究周期的不同,这一结果的显著性也发生变化.(5)中国股票市场不存在季节效应.
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