近些年来,股权质押“爆雷”的事件时有发生,这一方面说明股权质押具有一定的风险性,另一方面也说明了股权质押已经逐渐成为了大股东偏爱的一种手段。相对于其他融资方式来说,股权质押在变现以及流动性方面具备天然的优势,虽然股权质押本身并不一定会给企业带来不利影响,但如果大股东在股权质押下选择实施掏空行为则会严重损害公司及中小股东的利益。大股东在进行了股权质押后,由于面临着偿债压力和企业控制权丢失的风险,就可能会出现以权谋私的行为来缓解自身压力或通过市值管理稳定股价的方式保住自己控制权。大股东股权质押这一行为造成了控制权和现金流权的偏离,降低了掏空成本,转移了股价下跌风险,加剧了“第二类代理冲突”,使大股东产生了侵占其他股东与债权人利益的动机,从而引发了“掏空”问题。本文以ST飞马为研究对象,对大股东的股权质押情况和掏空行为进行了深入探究,解释了股权质押通过掏空成本和两权偏离度对掏空行为的影响机理,并分析了大股东基于自身利益通过预付账款、其他应收款和关联担保等方式掏空上市公司的行为。最后,以我国当前股权质押的监管现状为背景提出了一些具有针对性的建议。