股票市场有效性与流动性的关系属于资产定价范畴的扩展议题,本文尝试结合行为金融学基本原理,以市场有效性随流动性的变化趋势为切入点,对二者相关性的内在机理进行分析,从而为我国股票市场建设与运行监管提出合理性建议。本文首先系统梳理了股票流动性、市场有效性的内涵与评价方法,并对研究流动性与市场有效性关系的相关文献进行归纳整理;其次,根据行为金融学中投资者划分理论,将噪音交易者所产生的投资者情绪引入流动性与市场有效性的研究之中,并对三者之间的相互影响机制进行分析;再次,选取股票短期收益的可预测性作为市场有效性的反向指标,对市场有效性计量模型进行筛选并最终确定本文所采用的测度模型,而后采用分段线性回归的方法对市场有效性随流动性的变化趋势进行刻画;在此基础上,根据时间序列的自相关性,流动性可以区分为预期市场流动性与流动性反应,二者与市场中的理性预期与认知偏差分别对应,进而本文分别探究了两种流动性对市场有效性的影响;最后,通过构建投资者情绪指标,本文探究了两种预期成分所产生的流动性与投资者情绪之间的关联性,并将三者与市场有效性纳入统一的分析框架之中,对我国股市流动性与有效性之间的相互关系作了进一步检验。通过实证检验,本文主要得出以下三点结论:第一,在完整的市场周期中,股票市场有效性随流动性的变化呈现先上升而后下降的变化趋势;第二,预期市场流动性与市场有效性正相关,流动性反应与市场有效性负相关,流动性反应是导致市场有效性随流动性变化呈现上升后下降趋势的主要原因。第三,投资者情绪是预期流动性和流动性反应的Granger原因,其对流动性反应的影响更大,投资者情绪与流动性反应具有一定的等价性;在对流动性变量进行控制之后,投资者情绪对市场有效性的负向关联性增强,进一步证实了股市流动性影响市场有效性研究结论的稳健性。