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本文主要讨论了以VWAP价格为基准的最优化交易策略，其中特别考虑了大额交易对市场价格产生冲击成本的影响。我们讨论了最优交易策略的存在和唯一性问题，并给出了一定条件下最优交易策略的解析表达式。我们发现，冲击成本的存在导致最优交易策略中成交量前移，即大量交易在开始的交易时间段内执行。在实证分析部分，我们选取了能够广泛代表A股成交活跃度的50只个股，并发现，在多数情况下，线性冲击成本能够比较好的刻画交易量对市场价格的影响，但是冲击的敏感性系数是随着个股交易活跃度改变的。