随着我国国民收入水平的提高,消费转型,酒类产品的需求也越来越大,需求的增加往往也会带动供给的增加,从而加速行业竞争。茅台等高端酒类产品已经实现寡头垄断,江小白、酒鬼酒等中、低端产品市场饱和,竞争激烈。在此情形下,*ST皇台作为甘肃省内唯一一家集白酒、葡萄酒生产销售为一体的上市公司,曾享有“南有茅台,北有皇台”的盛名。然而公司的规模并未随着市场的规范与监管的完善进一步扩大,反而因各种原因导致公司经营不断恶化,上市19年间9年亏损,先后四次被实施退市风险警示,2019年5月13日暂停上市,若2019年不实现盈利,公司将面临退市。因此*ST皇台亟待保壳,找到适合自己的脱困之路,走出财务困境。大多数国内外学者在研究财务困境时均是单一的从财务角度分析企业的财务困境,且大多数也是进行实证研究,相较于其他的案例研究,本文则以*ST皇台为研究对象,上升到战略的高度,使用哈佛分析框架对其进行综合分析,为公司处于财务困境的事实提供支撑依据;同时使用Z-score模型对*ST皇台的Z值进行计算,追溯*ST皇台陷入财务困境的起点,对案例研究有着很重要的现实意义。因此本文主要从以下四个章节进行案例分析。通过研读总结财务困境相关文献,本文在第一章将被证券交易所“特别处理”(Special Treatment)的上市公司定义为财务困境公司,并阐述了相关理论知识,为分析*ST皇台奠定了理论基础。第二章主要以战略为起点,利用哈佛分析框架对*ST皇台进行整体分析,并计算了2018年的贵州茅台、泸州老窖、酒鬼酒的财务指标以及行业均值,与*ST皇台进行横向对比;同时也整理了*ST皇台2014-2018年五年的财务数据进行纵向对比,总结出*ST皇台存在大量无力偿还的到期债务、盈利能力逐年下滑、大量资产流动性受限、经营活动现金流量严重不足、事务所出具否定意见的内部控制审计报告等财务困境表现。*ST皇台发生财务困境会提高公司破产的风险,加大投资者的投资风险,同时也会对落后的甘肃地区的经济造成一定的影响。第三章主要从内外部两方面来分析*ST皇台发生财务困境的成因,外部成因主要包括贸易战对葡萄酒与白酒行业的影响、行业竞争加剧、消费者的消费格局的变化;内部成因包括股东控制权纷争及外部诉讼不断、融资结构不合理、主业萎缩且产业多元化战略失败、内部控制存在重大缺陷、高素质人才缺失、缺乏财务困境预警机制。外部宏观因素不可改变,但是企业可通过调整自身的状态适应外部环境的变化,因此本文第四章从内外部两方面来提出解决对策,适应外部环境的解决对策主要包括:适当调整进出口业务、加快产品的创新与推广、制定符合当代消费习惯的发展战略;内部问题解决对策主要包括优化股权结构并积极解决诉讼、适当调整企业资本结构、强化主营业务并积极寻求资产重组、完善内部控制管理体系、引进高素质人才、使用Z-score模型进行预警。短暂的盈利并不是真正的脱困,只有找到企业陷入财务困境的根源,对症下药,才能真正的走出财务困境。本文通过对*ST皇台的分析研究,希望能对*ST皇台走出财务困境有所助益,也希望对陷入或者即将陷入财务困境的企业提供警示意义。