本文运用制度变迁的有关理论与动态博弈分析方法,以利益为诱因,以利益集团为主线,研究股权制度变迁过程中各利益集团的利益博弈。本文首先运用制度变迁有关理论分析处在非均衡状态股权制度下的利益博弈,研究表明:由于国家主导的股权制度变迁表现过于政治强制性,片面强调政府与中小股东争利,从而剥夺了流通股股东用手投票的权利。流通股股东因此采取“用脚投票”的消极博弈方式反对股权制度改革,使以往几次股权制度变迁均告失败。在新一轮的股改利益分配机制下,流通股股东获得了“用手投票”的权利,国家政治强制性过强的弊端在一定程度上得到纠正。本文进一步以动态博弈模型分析新一轮股权制度变迁过程中的利益博弈。在新一轮的股改利益分配机制下,股改是否顺利通过,关键在于类别股东对公司未来发展前景预期所形成的对价水平可否为双方接受。运用模型研究表明:要保证流通股东利益得以实现和股权制度变迁能够顺利进行,流通股股东应该珍惜“用手投票”的权利,积极与非流通股东博弈,以使自身效用最大化;非流通股股东应该提出合理对价,不可存有侥幸或者投机心理,利用不合理手段侵犯流通股股东的利益;同时,证券市场管理者应该采取适当的措施弥补新一轮利益分配机制设计的不足,保证股改的对价博弈进入的良性循环。