【摘 要】
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有效化解产能过剩矛盾是新常态下经济增长转型优化的重要环节,而微观层面企业投资行为趋同会加剧宏观层面的产能过剩。企业投资同伴效应指企业投资倾向会受行业内其他企业投资行为的影响,它的形成机制可用偏好互动、期望互动、行为约束互动解释。根据高层梯队理论,高管团队异质性作用于企业风险承担意愿这一传导路径,进而调节企业风险承担能力对投资同伴效应的影响。高管团队任期异质性大意味着企业信息渠道广、认知视角丰富,风
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有效化解产能过剩矛盾是新常态下经济增长转型优化的重要环节,而微观层面企业投资行为趋同会加剧宏观层面的产能过剩。企业投资同伴效应指企业投资倾向会受行业内其他企业投资行为的影响,它的形成机制可用偏好互动、期望互动、行为约束互动解释。根据高层梯队理论,高管团队异质性作用于企业风险承担意愿这一传导路径,进而调节企业风险承担能力对投资同伴效应的影响。高管团队任期异质性大意味着企业信息渠道广、认知视角丰富,风险承担意愿更强;高管团队教育水平异质性大会导致团队风险感知强,也易引发基于关系的冲突,风险承担意愿较低。企业风险承担能力不足会加剧董事会与高管层的代理问题,也会加剧企业的信息匮乏,企业学习、模仿同伴投资行为成为最稳妥的方式。所以,企业风险承担能力会削弱投资同伴效应,高管团队的任期、教育水平异质性分别会削弱、加剧企业风险承担能力对投资同伴效应的影响。大规模行业与小规模行业有着不同的组内超额方差,该差异一部分由同伴效应引起,间接验证投资同伴效应的存在;运用CAPM模型滚动回归得到特质股权收益率作为工具变量,发现同伴企业的平均投资值每增加1个单位,焦点企业的投资值会增加0.569个单位;同区域内企业的投资行为受到挤出效应的影响,通过极大似然估计法发现同行业非同区域的企业的投资同伴效应更显著。本文分别运用Z评分模型、ROA与ROE波动率测度企业风险承担能力与企业风险承担水平,分别运用变异系数和Herfindahl指数测度高管团队任期异质性与教育水平异质性。首先,通过模型回归检验调节路径的存在,即高管团队任期、教育水平异质性分别会增加、降低企业风险承担意愿;依次将企业风险承担能力与高管团队任期、教育水平异质性作为交乘项加入到均值线性模型中以验证变量间的内在逻辑猜想。
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