自1994年以来，中国出现了连续18年的经常账目盈余，对这一现象的解释学者众说纷纭，包括汇率操纵说、出口政策说等。值得注意的是，在国际上中国的经常账目不平衡并非特例，例如日本在过去的22年连续出现经常账目盈余，而美国则在过去10年呈现经常账目赤字。面对长期持续的经常账目不平衡，本文尝试从人口结构变迁的角度给出一个解释。通过将幼年抚养比、老年抚养比引入模型，本文提出一个基于戴蒙德模型的三期世代交替模型，对经常账目余额进行定性分析，并利用1990年至2011年全球110个国家的强平衡面板数据进行实证定量验证。我们得到人口结构对经常账目余额有显著影响的证据，发现中国抚养比的变化可以解释16.6%经常账目余额占GDP比重的变动。本文进一步借助脉冲响应图观察抚养比对经常账目余额的动态影响，发现老年抚养比的影响较为长期，幼年抚养比则更加短期。二者均为负向影响。