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资本账户开放曾经被誉为是发展中国家经济发展中的必经之路。但是至今为止,这种开放的实际影响仍是国际金融领域模糊不清、颇具争议的焦点问题。从20世纪90年代开始,发展中国家纷纷实施了放松管制的政策,大力推进经济自由化的进程。与此相关的巨额资金也源源不断地从发达国家流向发展中国家,似乎构成了发展中国家经济增长和经济赶超的一大动力源泉。但是,突如其来的金融危机让发展中国家认识到:开放资本账户不仅能提供可观的收益,也蕴藏着巨大的风险。从1995年的墨西哥,到1997年、1998年的东南亚,再到1998年、2000年的俄罗斯和拉美国家,一系列的金融动荡使得这些国家的经济体系遭受了重创,经济发展水平也相应倒退了若干年。 如今,我国已经迈出了开放资本账户的步伐。从最初的吸引外国直接投资到后来的设立B股市场、实施QFII制度,资本账户的开放程度日益加深。然而,对于资本账户开放这一经济自由化进程中风险最大的“惊险一跳”,任何开放措施都应当本着驱利除弊、促进经济增长的目标而开展。为此,从宏观的角度分析消除资本管制对经济增长可能产生的影响就显得极其必要。 本文选取“经济增长效应”这一视角展开论述,着重分析资本账户开放对发展中国家经济增长的影响。文章从定量和定性的角度分别判断我国资本账户开放的现状,通过研究资本账户开放的经济增长效应,并结合实际情况提出了我国资本账户的开放策略。全文由六个部分组成: 第一章:从定性的角度把握资本账户开放的内涵。同时,结合实际情况,介绍我国资本账户开放的进程和目前的资本管制内容。 第二章:从定量的角度对资本账户开放进行界定。在此,文章归纳了海外对资本账户测度的若干方法,在应用资本规模测度法对我国进行测评后,笔者提出了一种更具可行性的准约束式的方法测度我国资本账户的开放状态,得出分析结论:我国资本账户开放处于中等水平。 第三章:从理论分析入手,研究资本账户开放对一国经济增长的影响。其中具有促进作用的有:产出效应、到期转换效应、投资组合效应、金融深化效应和经济增长效应。但是,消除资本管制以促进经济增长需要一定的前提条件。盲目的开放反而会给一国经济的稳定性造成冲击,带来诸多风险。 摘要 第四章:从实证分析入手,运用计量模型探讨资本账户开放对一国经济增长的影响。由于统计过程中存在的各种方法的差异,现有实证分析的结果各不相同,同时存在促进、无关和不确定三种结论。即便是借助于对投资和金融深化这些中介指标的分析,影响的不确定性也未见改观。 第五章:从案例分析入手,考察发展中国家中颇具代表性的智利、韩国和波兰三国资本账户的开放对国内经济的影响。其中,智利的开放被国际金融界公认为是成功的典范。研究发现,渐进式的开放模式更具有实践上的可行性,同时开放次序的安排以及汇率制度的配套改革也是开放成功必不可少的因素。 第六章:在理论研究、实证分析和国别比较的基础上,本章着重关注我国开放资本账户中的实施策略。这涉及到两个方面的问题:一是开放的速度;二是开放的次序。我国资本账户开放要遵循渐进的开放模式:“积极的渐进式开放”。在排序问题上,笔者认为要同时兼顾资本账户开放和贸易自由化的外部次序和资本账户内部的次序安排,并提出了大致的开放框架。 文章的创新之处主要体现在:在第二章中,笔者对资本账户各种测度方法进行评述,考虑各方面的因素,提出了一种具有可行性和有效性的测度方法;在第四章中,作者从计量经济学回归分析的角度,察看资本账户开放对经济增长、投资和金融深化的影响;在第五章的最后部分,笔者根据三大原则,对资本账户的内部排序进行了粗略地判断。 至今为止,资本账户开放对一国经济的影响依旧是一个悬而未决的问题。本文的分析只能涉及其中些许皮毛,仅仅是抛砖引玉,还有诸多内容需要进一步深化和挖掘。