我国拥有全球第二大的医药市场,伴随着我国医改政策的持续推进,药企对研究开发创新药的需求也愈发强烈,再加上新药研发的投资回报率持续走低、研发成本不断升高等因素的影响,许多制药企业选择将药品研制的部分环节外包给CRO以减轻自身压力。CRO是为客户提供全方位医药研发外包服务的组织,它的出现为药企和医疗器械企业带来了极大的便利,也为药品的研究与开发贡献了不可忽视的作用。我国CRO虽处于发展初期,但其发展势头不容小觑,2020年CRO在我国市场中的规模已接近83亿美元,作为一个新兴行业,CRO已经成为医药板块中必不可少的关键部分。但当下针对我国CRO的估值研究并不多,考虑到CRO作为高新技术型行业具有研发投入高、无形资产的占比大等特点,结合CRO行业特性寻找适用的方法进行估值,有助于加深投资者对CRO行业的认识,为企业并购重组等交易活动提供合理的价值参考。剩余收益模型立足于企业的财富创造进行估值,该模型的出现打破了以往权益估值模型所体现的利润分配的思想,能够引导管理者将注意力聚焦到企业的财富创造上。另外,经国内外学者的实证研究成果表明,剩余收益模型对股价的预测效果普遍优于其他传统模型,同时具有很好的经济环境适应力。考虑到我国对剩余收益模型的研究还比较缺乏,本文拟以CRO行业的龙头企业泰格医药作为具体案例,将剩余收益模型应用于对泰格医药股权价值的评估,旨在为企业估值研究提供一条新的有效路径。剩余收益模型虽然准确性高,但在实际应用中还存在直接预测未来超额收益难度大、持续经营假设有违现实常理等难题。因此,本文将杜邦分析体系纳入模型,同时引入市净率对模型进行调整和优化。修正后的模型可以将会计数据直接融入模型当中,构造了股权价值与财务信息间的直接联系。评估结果表明,修正后模型的估值结果与市场价值存在6.00%的误差,误差较小。接下来,本文对修正前、后剩余收益模型的估值结果做对比,发现修正后的模型准确性更高,且更具客观性。最后,本文使用敏感性分析描述了驱动泰格医药股权价值增长的主要因素及其影响程度。经分析本文最终得到了以下结论:修正前、后的剩余收益模型均具有有效性,且修正后的模型准确性和可操作性进一步提高。本文希望通过构建适用于CRO行业的剩余收益模型,能够丰富该模型在CRO行业中的应用,为同行业上市公司的估值研究提供新的思路。同时,剩余收益模型作为一种有效的价值分析工具,能够使经营者更注重企业价值的创造,为投资者作出理性的决策提供有效的参考依据。