在社会主义新时代,我国经济持续保持稳定发展,但人力资本短缺仍然是制约我国经济高质量发展的重要因素。作为企业重要人力资本的高管成员,是企业价值创造的核心力量,由于高管在企业战略方向及决策上的决定性作用,高管任职的稳定和持续性对企业的发展至关重要。然而近年来,我国上市公司频现的高管离职潮使得企业持续、稳定、健康发展面临挑战,引起社会各界的广泛关注。根据本文数据显示,2006年至2016年间,我国A股上市公司高管离职人数6943人次,主动离职占比达34%,呈逐年递增趋势。随着高管离职的普遍增多及对企业影响程度的增强,对高管离职现象的研究愈发重要。以往文献主要集中于高管被动离职的研究,在少量探讨高管主动离职的研究中,主要集中于公司估值、高管薪酬等企业和个人层面研究,以及资本市场反应、经营绩效水平等经济后果研究。本文有别于前人研究,拟从高管主动离职的行业环境的影响因素及企业风险后果两方面对高管主动离职展开研究。本文基于人力资本理论、企业风险理论、社会同一性理论、代理理论等基础理论,手工收集整理2006年-2016年我国A股上市公司董事长和总经理主动离职数据,通过分析高管主动离职的特征,总结离职的主要影响因素,研究发现以往文献对于作为重要影响因素的行业景气度缺乏充分的研究。因此本文基于行业景气度的视角对高管主动离职的影响因素进行分析,并进一步从经营风险和财务风险两个角度对高管主动离职的后果进行研究,在此基础上,从企业和政府两个层面提出降低高管主动离职并缓解企业风险的对策建议。论文的主要内容如下:第一章,导论。本章主要介绍本文的研究背景和研究意义,阐述本文的研究思路和研究方法,提出本文的研究创新。第二章,理论基础和文献综述。本章对委托代理理论、前景理论、企业风险理论、人力资本理论、信号传递理论、社会同一性理论和现代资源理论等相关基础理论进行梳理;并从高管主动离职的影响因素和经济后果两方面对文献进行综述。第三章,高管主动离职的影响因素及企业风险后果的理论分析。本章首先对相关概念进行界定和说明;其次基于现实数据分析了主动离职高管的共性特征,归纳出影响高管主动离职的一般规律;再者,结合现有研究情况,挖掘现有研究的不足和潜在的研究方向,再进一步从行业景气度的视角对高管主动离职的影响因素展开理论分析;最后,分别从经营业绩波动的视角和债务融资成本的视角对高管主动离职与经营风险和财务风险展开理论分析。第四章,高管主动离职的影响因素:基于行业景气度的视角。低迷的行业发展前景将加大高管的收益风险和履职风险,为规避风险损失,高管选择主动离职。实证研究发现:预期行业景气度低迷显著提高了当期高管主动离职的概率;高管过度自信和职业生涯关注等高管风险偏好因素显著调节了行业景气度对高管主动离职的影响;进一步研究发现,较高的股权制衡度和较好的地区制度环境能有效抑制高管的履职风险,从而降低了高管主动离职概率;另外,通过对比研究发现,行业景气度对高管被动离职的影响不显著。以上证据表明,行业景气度是高管主动离职的重要影响因素之一。第五章和第六章分别从经营风险和财务风险两个维度实证研究了高管主动离职对企业风险的影响。第五章,高管主动离职与企业经营风险:基于经营业绩波动的视角。企业经营业绩波动是企业经营风险的集中体现,本章从经营业绩波动的视角,考查了高管主动离职对企业经营风险的影响。实证研究发现:高管主动离职提高了企业经营业绩波动水平,增加了企业的经营风险;高管主动离职对企业经营业绩波动的影响,主要通过降低企业投资效率,尤其是显著提高了过度投资水平的作用机制得以实现;进一步研究发现,较小的董事会规模水平、较高的独立董事比例、较强的企业风险承担能力均能有效抑制高管主动离职对企业经营业绩波动的影响,同时高管被动离职对经营风险无显著影响。第六章,高管主动离职与企业财务风险:基于债务融资成本的视角。债务融资成本是企业财务风险的集中反映,能有效衡量企业面临的财务风险水平,本章从债务融资成本的视角,考查了高管主动离职对企业财务风险的影响。实证研究发现:高管主动离职显著提高了企业债务融资成本,并且这种效应因信息透明度和可靠度的不同而存在差异,较高的分析师跟踪度和信息披露质量能有效抑制高管主动离职对企业债务融资成本的影响;进一步研究发现,高管主动离职对企业债务融资成本的影响,在非国有企业和机构投资者持股比例较低的企业中更为显著,同时高管被动离职对财务风险也具有显著影响。第七章,研究结论、局限和建议。本章主要总结本文的研究结论,指出本文存在的研究局限,针对性提出意见建议和研究展望。本文的研究价值在于,基于相关基础理论,运用规范研究和实证研究相结合的研究方法,对上市公司高管主动离职的影响因素及企业风险后果展开深入研究,形成了较为完整的研究框架体系。而且立足于当前企业中普遍存在的现实问题,揭示了上市公司高管主动离职的一般规律及其对企业风险的影响机理,对上市公司如何做好风险防范,实现持续健康发展具有一定的实践参考价值。同时,本研究也拓展了高管主动离职的研究范围,进一步丰富和完善了现有的研究文献。本研究的主要创新如下:第一,本文研究发现高管主动离职与被动离职间具有不同的作用机理,丰富了高管变更的研究内涵。本文通过系统全面地对比分析高管主动离职与被动离职的差异,探讨两种离职行为在影响因素及企业风险后果方面不同的作用方式,不仅丰富现有的研究文献,还深化了对我国上市公司高管主动离职行为的认识,对上市公司的稳定发展具有一定的启示意义。第二,本文研究发现行业景气度是高管主动离职的重要影响因素,拓展了中观环境因素对微观个体的影响研究。本文发现行业不景气显著增加了高管的收益风险和履职风险,增加了高管的主动离职概率,高管个人风险偏好和公司内外部治理环境能有效调节行业景气度对高管主动离职的影响,本文不仅拓展了现有文献,为深刻理解行业景气度与主动离职行为之间的内在机理提供了经验证据,也为如何降低高管职业风险和保持高管稳定提供了一定的参考作用。第三,本文研究发现高管主动离职对企业经营风险和财务风险具有重要影响,拓展了微观个体对微观企业影响的研究范围。本文发现高管主动离职显著提高了企业经营业绩波动和债务融资成本,加剧了企业的经营风险和财务风险,这为我们更充分地认识高管主动离职的不良后果具有参考价值,同时也为企业如何有针对性地做好风险防范提供了理论支持。