资本结构理论是现代公司金融理论中一个重要的研究方向,它不仅影响企业的资本成本,进而影响企业的价值,而且影响企业的治理结构,进而通过影响企业的日常行为和其在资本市场的行为,从而影响到整个宏观经济的增长和稳定。20世纪50年代Modigliani和Miller提出著名的MM理论,从此以后资本结构理论获得了前所未有的巨大发展,其相关理论也在现实经济领域中也得到了越来越多的应用,资本结构理论也发展成为现代公司金融理论的重要组成部分。MM理论的提出有较多的限制条件,后来的研究者对其做了很多的研究,放松了大量的假设限制,但是资本结构理论的存在基础依然是公司的治理结构较为完善、资金来源也较为充足稳定的发达的商品经济。然而,对于我国这样一个处于市场经济建设初期、计划经济影响依然存在、现代公司治理理论还未被广泛采用的情况下,西方资本结构理论所要求的前提和基础并不完全具备,这就使得对我国资本结构的研究更加迫切。随着我国证券市场的不断发展和完善,针对我国上市公司资本结构的研究也变得更容易实现。有鉴于此,本文首先回顾了近几十年来国外学者对发展中国家上市公司资本结构研究所采用的方法以及所得到的成果进行了详细地比较并做了简要的评述；详细介绍了国内外对中国上市公司资本结构研究所采用的方法以及得出的结论,并指出了其中的不足之处。最后指出了这些研究所具有的共同的不足之处：数据过于陈旧；所涉及探索的问题只是局限在通过一定的统计学手段分析影响中国上市公司资本结构的因素,而并未指出在众多的现代资本结构决定理论中,哪一种更符合中国的国情,更能从“纲”的高度概括出现阶段中国的上市公司该如何面对资本结构选择问题。在对西方资本结构理论的介绍中,本文系统、详细地分析和比较了各种现代资本结构决定理论的特点及其不足之处以及对分析中国上市公司资本结构的借鉴作用,对每种理论本文都从中国上市公司所处具体环境的角度做了一番剖析。在此过程中,本文对相关概念的界定问题、顺序偏好理论和静态平衡理论对相关变量的选择问题都做了详细地界定。接下来,本文系统的分析了我国上市公司所处的宏观经济环境特征、制度特征及其资本结构特点,指出虽然中国上市公司所处的宏观环境与西方发达国家具有一定的差别,但是总体来说中国上市公司也所处的环境可以满足对其进行资本结构分析所要求的环境。本文选取了沪深两地剔除金融类、ST和PT类、上市时间较短以及数据不全的公司后共1332家上市公司作为分析样本。利用这些公司2004——2008年间的财务数据及其相关统计数据进行实证研究。样本数据主要来源于CSMAR系列研究数据库,这其中包括上市公司的资产负债表、利润表、现金流量表以及财务指标分析库。对样本数据的初步分析结果表明中国上市公司大多是通过负债进行融资的。这其中主要的负债是短期负债。这主要是因为在我国银行长期贷款成本相对较高,而公司债券市场又不够发达。对所选取解释变量的描述性统计分析结果表明：我国上市公司的资产结构总体上是比较优良的；但我国上市公司也存在很多问题比如整体盈利性很差、竞争性不强、销售成本相对过高、产品营销能力、营销渠道相对单一和落后、公司治理结构不完善,具有严重的内部人控制问题、国内缺少成熟理性的投资者,大部分投资者更看重股票的资本利得收入本文的主要目的是研究顺序偏好理论和静态权衡理论,检验这两大主流理论中哪一个能更好地解释中国上市公司资本结构选择及其财务行为。为了达到这个目的,必须首先确定影响中国上市公司资本结构选择的一系列重要因素,如资本结构、盈利性、投资机会、流动性、公司规模、产品的独特性、收入的波动性、非债务避税、股利政策以及有效税率等。本文主要依据顺序偏好理论和静态平衡理论以及以前的实证研究选取了部分具有代表性的解释变量。由于相关数据不充分,本文的选择具有一定的局限性。综合考虑各种因素,本文最终选择了九个解释变量：固定资产、盈利性、投机机会、流动性、公司规模、产品的独特性、非债务避税、股利政策和有效税率。为了确定影响中国上市公司资本结构的解释变量,本文以总负债与总资产之比作为被解释变量进行了多重回归检验。在进行多重回归分析之前本文先对解释变量与被解释变量做了皮尔逊相关系数分析,其目的是剔除解释变量中与被解释变量不显著相关的变量(结果显示大部分解释变量都与被解释变量相关)。利用皮尔逊相关分析所筛选出的变量进行逐次回归分析,在两大主流理论所阐述的众多解释变量中分离出了对中国资本结构具有显著影响的解释变量,对回归结果的进一步分析发现：总的来说，最后确定的影响资本结构的解释变量与顺序偏好理论得出的结论是一致的——资产结构、盈利性、流动性以及表示规模的变量总资产,与负债率都是负相关的,而非静态平衡理论所认为的正相关关系。在这些解释变量中,影响中国上市公司中资本结构最重要的解释变量是流动性。回归分析结果显示,负债率与流动性和盈利性是负相关的,这说明财务状况良好的公司(较高的盈利性和流动性)负债率相对较低,也就是说公司不能通过提高负债率来获得较高的盈利性和流动性,这与静态平衡理论是截然相反的。相对于外部融资只有缺乏内部资金的公司会使用更多的负债来进行融资。这一结果支持了顺序偏好理论。此外需要注意的一个问题是最后的模型中包含表示产品独特性的变量,而顺序偏好理论并不认为该变量是影响资本结构的重要因素,但这并不意味着在此处静态平衡理论可以更好的解释其原因。平衡理论认为公司研究开发独特产品的风险很高,可能最终导致破产,这样便使得公司具有较低的负债率,即产品独特性与负债率是负相关关系。然而,最后模型中独特性与负债率是正相关的,这与静态平衡理论是截然相反的。因此销售费用与负债率间的正相关性用顺序偏好理论来解释或许更合理。顺序偏好理论认为,如果销售费用可以反映公司的投资机会,那么销售费用与负债率间应该是正相关关系,这一解释更合理一些。另一个值得注意的问题是,虽然股利政策与资本结构两者之间存在着显著的相关关系,但是在最后的模型中并没有将其作为一个解释变量。这是因为在对解释变量进行相关性分析时发现,股利政策和公司财务状况(盈利性和流动性)具有相当显著的关系,最后模型中加入股利政策这一变量后,对资本结构的解释度并没有明显提高(F值并没有显著提高)。最后,为了检验回归分析的标准假设,本文对模型进行了一些测试如KS测试、异方差测试等。测试结果显示模型的残差符合正态分布、不存在多重线性相关性、无异方差性。本文的创新之处主要在于以下几点：首先,本文采用了2004——2008年中国沪深两市所有上市公司的财务数据作为分析样本,这就使得本文的数据比较新、数据量比较大,保证了研究结果的准确性和代表性；其次,本文基于较新的数据得出了影响中国上市公司资本结构选择的影响因素有别于以往的研究；第三,在确定最后影响中国上市公司资本结构选择模型的基础上,本文进一步研究了两大主流理论中哪一个更符合中国上市公司资本结构选择的实际情况。为以后的研究奠定了一定的基础。